投资要点
  2006 年中兴通讯完成主营业务收入230.32 亿元，同比增长6.75％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但由于研发费用的大幅增加，净利润大降32.4％，每股收益0.84 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  中兴通讯海外业务收入首次超过100 亿，同比增长32.8％，占收入的比例也从05 年的35.7％上升到44.4％。
  从盈利水平来看，06 年毛利率为33.8％。SG&A 占收入的比例由05 年的19.85％略降到18.98％。而为了保持长期竞争力，新技术投入不断增加，研发费用占比从9.08％上升到12.3％。
  从资产负债表来看，随着国际业务的拓展，到期合同工程进度款及未完成销售合约不断增长，OWC 大幅增加31.4 亿，全年经营现金流为－15.5 亿。
  作为最大的受益者，TD 今年给中兴带来的合同额将超过55 亿，收入贡献将超过40 亿。考虑到研发费用的摊销，对今年每股收益贡献为0.2 元。
  虽然国内3G 牌照发放将给中兴带来机会，但海外市场仍是公司今后的主要增长点。相比国际同行，中兴有比较明显的研发成本优势。但费用率占比处于较高水平。这是快速上升期的企业必然出现的，但也预示一定的改进空间。
  中兴通讯的股权激励成本大约10 亿，分五年摊销，前两年半摊销约60%。对今年利润的影响约2.4 亿，考虑到避税作用，减少每股收益0.22 元。
风险因素
  虽然逐渐得到了国际主流运营商的认可，但目前中兴的海外收入大部分还是来自亚非拉国家，在欧美要获得实质性突破仍是一个挑战。
投资建议
  虽然06 年报和今年一季报可能不太理想，但这些因素应该已经被市场消化。
维持“推荐－A”评级。