投资要点  
        一、市场运行情况及大市判断：
        上周市场情绪较低迷，万得全  A  指数换手率下滑，上上周反弹后再度快速回落，两市日交易额上周也快速下滑，上周五滑落至  4000  亿元下方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周大盘股指下跌幅度低于中、小盘股指，低  PB  股指下跌幅度小于中、高  PB  股指，低  PE  股指下跌幅度小于中、高  PE  股指，市场偏好蓝筹白马股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周一共五个交易日，较大幅度震荡中下跌。上周上证综指下跌  1.02%，深证成指下跌  2.48%，中小板指下跌  3.41%，创业板指下跌  2.37%。从风格分类股票指数看，金融股指数下跌  0.14%，周期股指数下跌  2.09%，消费股指数下跌  3.40%，成长股指数下跌  1.77%，稳定股指数下跌  1.44%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅居前的  5个行业分别是银行、计算机、有色金属、非银金融和建材，涨跌幅后  5  的行业是农林牧渔、商贸零售、纺织服装、食品饮料和汽车。
        上周美国股市震荡下跌。标普  500  指数周累跌  1.17%，道指累跌  0.69%，纳指累跌2.29%。上周美国公布  4  月工厂耐用品订单数据，环比下降  2.1%，预期下降  2.0%，为近  4  个月最大跌幅。美国  5  月制造业  PMI  初值  50.6，低于预期的  52.5  和前值的  52.6。这两个数据均不及预期的走弱显示贸易摩擦对美国的负面冲击加深。
        2019  清华五道口全球金融论坛“金融供给侧改革与开放”在北京召开，郭树清在其发言稿中表示，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值，预计政策对人民币汇率的引导将加强，有助于人民币汇率平稳。
        上周末李克强总理主持召开部分地方减税降费工作座谈会，李克强总理强调，当前要把已明确的更大规模减税降费政策实施好，下一步对制造业增值税留抵退税还要放宽条件、优化流程，并研究完善对企业研发创新的支持政策。在  4  月增值税调整落地后进一步减税降费的政策有望出台，有利于企业盈利的企稳和反弹。
        高频数据显示  5  月高炉开工率和六大集团发电耗煤量月化同比跌幅扩大，工业增加值仍未有企稳现象，经济数据的走弱或倒逼更多的减税降费和对中小微企业定向降准等措施加速出台，我国经济有韧性。
        我们认为，政策边际积极的迹象开始显现，中美贸易摩擦的负面冲击市场已经基本消化，在  6  月  28  日左右习近平主席和特朗普会面之前，美国对中国剩下  3000  余亿美元商品加征关税的可能性较小（这些商品主要是消费品，若加征关税，则对美国消费者的冲击较大），叠加  4  月下旬以来  A  股下跌较多，6  月  G20  峰会之前，股市下行的空间或相对有限，股市或迎来结构性行情，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“国产化替代”、“工业互联网”龙头个股，如芯片国产化、高端装备制造、集成电路、人工智能板块等。
        二、上周大事
        1、  国务院总理李克强主持召开部分地方减税降费工作座谈会
        2、  富时罗素名单公布，百亿美元将布局  A  股      
        3、  习近平：稀土是重要战略资源也是不可再生资源，要不断提高开发利用技术水平
        三、宏观基本面
        1、上游：工业品、农产品价格指数和美元指数继续上涨
        2、中游：高炉开工率、日均耗煤量环比继续回升，水泥价格上涨
        3、下游：商品房销售回落，集装箱运价指数下降
        4、价格：猪价、蔬菜价格、石油价格下跌
        四、资金面
        1、上周证监会核发  3  家企业  IPO  批文，未披露筹资金额。截至  5  月  23  日，沪深两市融资余额较  5  月  17  日减少  38.30  亿元；融券余额较  5  月  17  日增加  2.40  亿元；融资融券总额较  5  月  17  日环比减少  0.39%。上周北上资金净流出  163.36  亿元。
        2、上周  SHIBOR  利率上升，截止  5  月  24  日，隔夜  SHIBOR、周  SHIBOR  和月  SHIBOR利率分别较  5  月  17  日变化  20.80BP、0.30BP  和  7.40BP。国债收益率分化，截止  5  月24  日,  半年期、1  年期、5  年期和  10  年期国债收益率分别较  5  月  17  日变化-3.94BP、1.37BP、-2.32BP  和  4.60BP。截止  5  月  24  日，银行间质押式回购利率  1  天期和  7  天期分别较  5  月  17  日变化  17.85BP  和-3.06BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周收紧，上周公开市场操作净投放  1000  亿元一定程度上缓解流动性收紧局面。  
        五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期