一季度修复式逻辑陆续被证伪
2019年一季度市场上涨的逻辑一直在沿用上一轮牛市的逻辑,或者是对2018年熊市中担忧的修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随股市的上攻,相关助涨逻辑逐渐乏力,甚至陆续被证伪。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利率从 3 月底开始大幅上行,四月中旬开始北上资金和融资余额持续回落。微观基本面数据走弱,4 月开始发电耗煤量同比不断下行。股市从四月中旬开始调整,中美贸易谈判的恶化更是加速了市场的下跌。
二季度核心风险点
中美贸易冲突:中美贸易冲突是当前扰动市场风险偏好的核心变量,从日本和美国贸易冲突的经验来看,贸易冲突是个长期的过程。我们认为中美贸易冲突对股市的影响,目前大多反应在了估值中,到了下半年这个因素可能就不是影响股市的主要矛盾了。
经济的惯性下行:从利率和商品价格来看,经济下行过程中大多会出现一次“小企稳”,期间经济指标恶化的速度会很慢,甚至改善。但是小企稳结束后,经济还有一次惯性下行。
牛市的基础大概率还在
市场目前正处于季度级别的休整状态,期间股市可能出现震荡反复,但是不改我们对未来市场走牛的判断。我们认为无论是目前经济基本面的所处的大环境,还是政策层面改革对股市的影响,亦或 A 股市场自身的结构状态,都存在孕育牛市的基础。
增量资金可能在年底或明年初大规模入场
在牛市的初期个人投资者入场仍然较缓,当市场走势更加明确时,个人投资者会更加猛烈的入场。我们认为,年底或明年年初可能是个人投资者入场更猛烈的时候。
从基本面角度,A 股结构中主板的盈利更加稳定,龙头盈利情况会率先改善。从 A 股投资者机构的变化来看,机构的话语权逐步提升,外资、险资长期流入的趋势是市场共识。最近几年公募业绩相对较好,私募行业则分化较大,头部私募研究能力堪比公募,最近几年同样业绩较好,我们看好公募和头部私募未来的增量空间。基本面和资金面合力的方向上,我们认为未来市场的风格将是价值主导。
投资机会
投资机会一:消费龙头。经历过一轮完整的周期后,龙头的估值重估才能够完成,目前来看最确定的是消费板块。
投资机会二:可能出现景气拐点的行业。重点关注航空、汽车、新能源车及电子行业。
风险提示:中美关系恶化,经济大幅下行。