2007 年第一季度，中国经济强劲回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1 季度GDP增速达到11.1%，比去年第
四季度大幅上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）固定资产投资增速也有所回升，达到25.3%。出口强劲增长，
贸易顺差增速明显提高，国际收支不平衡还在继续恶化。“固定资产投资增速高
位回落，中西部地区投资较快增长；国内市场销售增速加快，市场物价涨幅上升；
出口继续快速增长，利用外资增速加快；货币供应量快速增长，流动性过剩仍较
突出。”国家统计局新闻发言人李晓超对一季度宏观经济如此点评。
具体分析一季度的数据可以看出，困扰宏观经济的投资增长过快在一定程度
上有所收敛。一季度，全社会固定资产投资17526 亿元，同比增长23.7%，增速
比上年同期回落4 个百分点。其中，城镇固定资产投资14544 亿元，增长25.3%，
3 月份增长26.8%，回落4.5 个百分点。但是外贸顺差过大问题仍然存在。一季
度，进出口总额4577 亿美元，同比增长23.3%。其中，贸易顺差464 亿美元，
同比增加231 亿美元。数据还显示一个可喜的现象，虽然一季度我国投资增速高
位回落，消费增速加快。社会消费品零售总额21188 亿元，增长14.9％，增速
加快2.1 个百分点。
对上述的数据我们认为，目前我国确实存在经济过热的趋势，虽然固定资产
投资增速回落，但是包括GDP、CPI、工业增加值、消费、货币供应量和进出口
等关键指标都超过了去年的上半年。从国家统计局的图表显示，一季度宏观经济
和金融市场数据处于“稳定”区间的上部，接近过热区域。如果经济增长率进一
步超过目前11.1%的水平则可能出现经济过热。
从促进经济快速增长的三个因素看，投资、外贸和消费三驾马车同时加速。
投资一季度从现加速的趋势，从前2 个月的23.4%到第三个月的26.8%，投资增速为3.4 个百分点。尤其值得关注的房地产投资的增速，去年房地产投资增速是
20.2%，今年三月份是26.9%。而地产投资对城镇固定资产投资增速的整体拉动
力是非常大的。而进出口是一季度经济增长最强劲的拉动力，一季度贸易顺差
464 亿美元，比去年同期增加了近1 倍。消费也呈现快速上升的趋势，消费增速
从去年的13.7%猛升到今年的14.9%。其中3 月份单月更是上升了15.3%。可以
说经济发展是好的，但经济全面过热的苗头正在出现。
从一季度数据中还可以得出，重工业过度发展的倾向明显。一季度经济增长
中，第二产业的贡献度达到了51%，工业增加值增速达到了18.3%比上一年全年
快了1.7 个百分点，而重工业增速达到了19.6%，在重工业中增长主要来自资源
性产业和六大高耗能产业。因此抑制高耗能、高污染行业成为下一步调控的重点。
3 月份CPI 大幅上涨3.3%，超出市场预期，食品价格的上涨是CPI 上涨的主
导因素，在全部3.3%的涨幅中，由食品价格上涨推动的有2.5%，结构性上涨的
特点突出。非食品价格增速趋稳，各主要分类项目都保持了相对稳定的态势。目
前，粮食价格在国家粮食宏观调控的作用下已经回稳，但粮食价格走势易受国内
外各种因素影响，依然存在着较大的不确定性。同时，粮价上涨带来的连锁推动
效应成为影响3 月份CPI 数据的重要因素，非粮食食品涨幅是推动3 月份CPI 走
高的主要动力。综合来看，随着粮食价格的回稳，粮价上涨带来的连锁效应的逐
步释放，食品价格涨幅将小幅回落，同时非食品价格继续将随PPI 的低位运行而
增速稳定，我们认为2 季度CPI 指数将比3 月份有所回落。
总的来看，我们认为一季度经济增长数据存在隐忧，但也没有采取剧烈手段
调控经济的理由，进一步紧缩货币的流动性是肯定的。