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南京银行研究报告:中原证券-南京银行-601009-年报点评:新进股东实力雄厚,资本基础明显夯实-190523

股票名称: 南京银行 股票代码: 601009分享时间:2019-05-24 10:14:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王鸿行
研报出处: 中原证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 941 KB 分享者: tig****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  事件:南京银行公布非公开发行股票预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次非公开发行股票数量不超过16.96亿股,募集资金总额不超过人民币140亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次非公开发行的发行对象为四名特定投资者,分别为法国巴黎银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司,认购股份数量上限分别为1.21、1.94、10.18与3.63亿股。
  公司资本充足率将由下游水平提升至中上游水平。截至19Q1末,南京银行核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别为8.52%、9.70%与12.78%,在上市银行属于较低水平。以2019年3月31日为测算基准日,假设本次发行募集资金总额为140亿元,本次公开发行将提高核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率1.66个百分点至10.18%、11.36%与14.44%。与目前已公布核心一级资本补充计划的其他银行相比,本次发行对公司资本充足率的提升幅度更高,预计发行后公司各级资本充足率水平将在上市银行中处于中游水平,在股份行与城商行中处于上游水平。
  发行对象较原方案有明显变化,交通控股认购上限大幅提升。本次非公开发行的发行对象为四名特定投资者,分别为法国巴黎银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司,认购股份数量上限分别为1.21、1.94、10.18与3.63亿股。截至2019年3月31日,法国巴黎银行(含QFII)持有公司股份12.73亿股,持股比例15.01%;紫金投资持有公司股份10.53亿股,持股比例为12.41%;交通控股及江苏省烟草公司未持有公司股份。与17年公布的原方案相比,非公开发行对象由5名减少至4名,其中,法国巴黎银行与江苏省烟草公司为新进股东,原方案中的南京高科、凤凰集团与太平人寿退出,交通控股认购上限大幅则大幅提升。发行成功后,江苏省国资委控制的交通控股将超越南京高科成为公司第三大股东,公司将兼具市国资委与省国资委背景,利于巩固省内其他区域业务发展。
  交通控股与省烟草公司拥有雄厚的经营实力与股东背景。本次发行对象中,交通控股与江苏省烟草公司属于新进股东。其中,交通控股是江苏省重点交通基础设施建设项目省级投融资平台,负责全省高速公路、铁路、机场、港口、码头等重点交通基础设施建设的投融资,全省高速公路的运营和管理,以及相关竞争性企业的资产和市场经营管理。交通控股目前管理江苏省86.3%的高速公路,管辖里程4020公里,包5座跨江大桥。交通控股的资产总额、净资产、利润总额在江苏省属非金融企业中名列第一。江苏省国资委持有交通控股100%股权,是交通控股的控股股东和实际控制人。18年末,江苏省烟草公司总资产754.71亿元,净资产723.36亿元,流动资产670.38亿元,流动负债24.98亿元。江苏省烟草公司是全民所有制企业,为中国烟草总公司下属公司。
  公司基本面优异,中期业绩提升空间打开。18年以来,南京银行营业收入逐步改善。18年,公司营业收入增速达到10.33%。19Q1,公司营业收入增速进一步提升至29.73%,在城商行中表现靠前。近年来,公司净利润增速始终保持15%左右的稳定水平,在城商行中表现靠前。公司资产质量优异,19Q1末不良率为0.89%,在上市银行中仅高于宁波银行,公司拨备覆盖率为415.20%,仅低于常熟银行与宁波银行,公司关注类贷款占比、逾期贷款占比以及不良偏离度等指标均处于上市银行上游。受监管与资本充足率约束,公司17年与18年资产规模增速放缓至个位数。预计随着补充资本到位,公司规模增长将进入快车道,公司业绩提升空间将打开。
  投资建议。本次发行引进股东背景雄厚,有利于巩固公司在省外其他区域的业务发展。发行成功后,公司资本实力大幅提升,中期业绩提升空间打开。截至5月22日,公司PB(LF)仅为0.99倍,估值具有一定的吸引力,同时考虑到公司优异的基本面,维持公司“增持”投资评级。
  风险提示:资产质量大幅恶化,非公开发行股票情况不及预期
  

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