美国局势分析:总统选举期将至,讨好选民的政策涌现
近期贸易话题不断,美国在霸主地位受到挑战的情况下,逐渐出现民粹主义和反全球化贸易的声浪,包含反对移民和抵制海外竞争对手。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着明年总统选举期将至,美国政客亦开始采取讨好选民的政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)共和党方面,特朗普为寻求连任的手段包含:1)造就低失业率的假象以拉拢摇摆州;2)缩紧移民政策;3)打击美国企业海外竞争对手等。而民主党方面,为迎合民粹主义盛行,也开始在共和党讨好选民的政策上表态支持以防流失选票。
但我们认为,1)美国就业数据的计算方式或存在误导。低失业率或来自于低劳动参与率,而非景气热度的实际提升;2)美国蓝领阶级大多支持限制移民。他们相信失业问题是源于工作给转移到国外和给移民抢走。但美国自身便以移民立国。移民对于美国的功效尤为重要,包括科技发展,像硅谷科技巨头 Tesla、FB、AMD、Google、NVIDIA 等 CEO 均为移民。加上本地劳动力成本高昂,若无海外移民支撑将面临缺乏人才和缺工困境;3)在科技市场抵制海外竞争对手是两党拉拢摇摆州的戏法,但主要的科技州为加州和麻州,两者均为民主党的坚实票仓,并无法轻易被动摇。硅谷普遍认为抵制效果有限并将波及美国企业,造成两败俱伤的局面。整体来说,我们认为美国近期在国际市场的激烈举措,或难达到其想要的效果,反而容易引火自焚。
英伟达连续两季营收下滑,青黄不接上升仍需新动力
英伟达整体营收、盈利超预期,营收同比跌 31%,但环比回暖 1%。Q2 营收指引同比跌 18%,环比继续回暖,基本符合预期。但未给全年指引,对于数据中心增长可见度较低。1)游戏业务同比跌 39%,但环比涨 11%,在淡季明显回暖,显卡库存压力显著缓解,但二手市场渠道库存或继续受压。MAX-Q 游戏本增加型号出货,RTX 光追技术也在逐步获得市场适配。不过Intel 的 CPU 短缺问题一定程度压制 laptop 市场需求,而 RTX 的普及仍需游戏厂商进一步适配。2)数据中心业务同比跌 10%,环比跌 7%,不及市场预期。经过两年高速增长,虽然训练端还需要英伟达 GPU 的强算力,但渗透率已接近饱和;下游推理端相对简单,所需算力较低,让 ASIC、FPGA 等抢占份额。
我们认为整体云计算市场仍需消化 18 年的过度扩张,Capex 支出还会延续疲软期,也与 Intel、Xilinx 的业绩数据相印证。英伟达需要靠对 Mellanox收购后的整合实现数据中心高性能计算能力的进一步提升。3)汽车业务同比涨 14%也没有表现足够的加速,定位 L2 以上半自动驾驶的英伟达需要车企和供应商较长时间的适配,仍未到加速阶段。整体来看英伟达季报质量不高,超了较低的市场预期,游戏业务有一定边际改善,但数据中心显露疲态,汽车业务尚未接力;在青黄不接的情况下,新增长动力仍待时日。
思科业绩指引均超预期,持续转型网络安全业务
思科周 FY19Q3 营收 129.6 亿美元,同比增加 4%,超市场预期的 128.9 亿美元;调整后 EPS 0.78 美元,超市场预期的 0.77 美元。思科正逐渐将业务重心转移到网络安全和软件应用,以缓解其核心业务路由器和交换机增速放缓的局面。安全业务同比增长 21%至 7.07 亿美元,超预期的 6.7 亿美元;软件业务增长 9%至 14.3 亿美元,但略低于预期的 15.2 亿美元。尽管市场预期其思科包含路由器和交换机的基建平台业务,将受益于 5G 通信网络的建设,但公司表示预期 2020 年前 5G 的影响还不会体现。公司 FY19Q4 指引强劲,收入同比增长 4.5%-6.5%,超过市场预期的 3.5%。思科上周涨 5.6%
风险提示:公司业绩披露不达预期,加息影响市场情绪