投资要点：1）券商方面，资本市场的战略高度地位不变，后续大概率仍有政策的催化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】科创板继续推进，创业板改革方向逐渐清晰，监管层着重提升上市公司质量，进退有度，尊重市场规律。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）板块仍处于政策+流动性+业绩改善期，且估值具有安全边际，重点推荐龙头券商，即华泰证券、海通证券、国泰君安、中信证券。2）保险方面，经济短期不确定性提升，利率预期有所反复，5-6  月新单保费短期也存在压力，但目前保险股估值处于历史低位，有较大提升空间。其中太保寿险经营平稳，存在正向预期差，产险利润也即将于下半年迎来改善，估值最低。国寿管理与考核明确改善，明确重视市值，预  计  2019  年  NBV  与利润增速远超同业，重点推荐中国太保、中国人  寿。
        证券：资本市场的战略高度地位不变，后续大概率仍有政策的催化，龙头券商是直接受益者，且估值具有较高安全边际。1）科创板稳步推进的背景下，创业板的改革也在逐渐清晰。深交所透露创业板四大改革动向，包括优化创业板首发条件、扩大包容度；建立双重股权架构企业上市制度；完善创业板再融资制度；完善市场并购重组功能。2）提高上市公司质量，夯实有活力、有韧性的资本市场的基础。一方面是  IPO过会率大幅提升，19  年至今累计上会的  IPO  首发公司数量为  38  家，通过发审委的公司数量占比  87%（18  年占比为  49%）；另一方面是上市公司退市常态化，5  月  1  7  日沪深交易所对四家公司实施制止上市，目前暂停上市的企业包括乐视网在内共有  9  家，数量创下历史新高。3）券商板块估值水平已经调整到一个相对较低的位置，结合估值水平和中长期趋势，我们继续推荐券商板块。证券行业平均估值  1.77x  PB，大型券商估值在  1.0-1.4x  PB  之间，行业历史估值的中位数为  2.5x  PB（2012  年至今）。
        保险：关注保险股长期配置价值。1）负债端方面，5-6  月新单保费短期存在压力。其中国寿负债端增长趋势较好，主要由于  NBV  低基数（业务结构优化空间大）+管理与考核改善+代理人规模增长。太保寿险经营平稳，预计核心销售队伍保持平稳，2季度  NBV  或将实现平稳增长。2）经济预期及利率预期短期不确定性提升。截至  5  月17  日，10  年期国债收益率为  3.27%，本周下降  3.52bps。中美贸易战升级增加经济预期压力，4  月部分经济数据，对长端利率向上带来压力，但下行空间或较为有限。3）保险资金运用方面，《中国基金报》了解到，银保监会目前正在积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前  30%基础上予以进一步提升，但是预计保险资金的风险偏好、偿付能力充足率以及  IFRS9  对保险公司配置股票有所抑制。截至一季度末，保险资金投向股票和证券投资的比例为  12.39%，离  30%的投资上限还有很大空间。另外，银保监会允许和规范保险资金参与信用衍生产品业务行为，有利于进一步丰富保险资金运用工具，为信用风险管理提供对冲手段，还有利于充分调动保险资金的积极性，发挥保险资金长期稳健优势，加大对民企融资的支持力度。4）在严监管情况下，手续费率下降趋势明确，下半年或为综合费用率下降拐点，同时非车险较快增长，且财险资产端受长端利率影响较小，产险利润也将于下半年迎来改善。5）截至  5  月  17  日，平安、国寿、太保、新华的  2019  年  PEV  分别为  1.20、0.77、0.74、0.76倍，PAAV（反映了利率预期）分别为  1.10、0.97、0.79、0.84  倍，估值历史低位，有较大向上空间。
        公  司推  荐：
        券商板块：华泰证券、海通证券、国泰君安、中信证券。保险板块：中国太保、中国人  寿  、中国平安、新华保险。多元金融：中航资本、江苏租赁。
        风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期；长期利率下降超预期。