事件：公司控股子公司上海恩捷与LG化学签订金额为6.17亿美元的供货合同，有效期5年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　海外大单落地，全球化加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）恩捷股份主打锂电池湿法隔膜，湿法隔膜具有一致性好、强度高、更薄等优点，符合高能量密度、高安全性锂电池发展方向。不论在技术、产能，还是在成本上，均是国内第一，国际一流，公司的可以生产5μm-40μm多个系列的产品，被广泛应用在三元、磷酸铁锂等市场。下游客户包括国内外顶尖锂电池公司，如LG、宁德时代、松下、比亚迪、国轩高科等客户。2018年，公司对LG的同类产品营收为1.53亿元，本次与LG签订大单，预计2019年将有几倍的增长，将大幅增厚公司的利润，充分证明了公司的实力，也表明公司国际化进程加速，我们认为恩捷终将成长为世界顶级锂电隔膜企业。
　　全球布局，产能快速扩张。截止到2018年底，公司布局了四大隔膜生产基地，分布在上海、珠海、赣州和无锡，累计投资了120亿元，占地1800亩，已经达产的珠海和上海有基膜产能13亿平。2019年以来，公司继续加速扩产，截止目前，赣州基地已经建成3条产线，珠海二期和无锡基地也在加速。根据公司规划：珠海基地2019年底建成13亿平，涂布产线40条，产能8亿平；江西赣州2021年规划建成24条基膜产线，产能18亿平，已经建成3条基膜产线，规划建设40条涂布产线，产能12亿平；无锡2020年规划12条基膜产线，产能12亿平已建成2条产线，7月底前完成4条基膜产线规划40条涂布膜产线，产能10亿平。因此，到2020年，公司可用产能接近25亿平，比2019年基本翻倍。另外，公司还将在海外扩产。公司已经成为全球锂电隔膜产能最大的公司，预计2019年将成为全球产销量最大的公司，并将长期保持。
　　不惧降价，盈利水平稳健。在新能源汽车补贴大幅退坡的背景下，锂电池作为电动车成本最高的部件，降价在所难免，降价将会向整个产业链传导，隔膜毛利率较高，下游客户同样希望议价。从锂电池的成本来看，隔膜在锂电池的成本占比已经很小，降价对电池的成本作用并不明显。同时，公司仍然具有降本能力，可对冲降价压力。锂电隔膜属于重资产、重技术、重人才的行业，扩产难度较大，2018年内，行业内其他竞争者的新增产能较少，2019-20年，行业最大的痛点是保证供给。当前，下游需求旺盛、产品价格基本稳定，未来随着高附加值的产品比例提高，以及海外客户占比持续的提升，产能的不断扩大，公司的利润将快递增长。
　　传统主业稳定向好。公司原有主业为BOPP膜、特种纸、烟包印刷纸等。BOPP膜由云南红塔塑胶、红塔塑胶（成都）两家公司负责生产，总产能为56000吨。特种纸由德新纸业生产。印刷版块主要由恩捷烟包事业部、液包事业部生产印刷，拥有年产30亿只无菌液体包装盒和卷烟配套50万大箱的生产能力。上述产品主要给烟草配套，行业较为稳定，但受上游原材料涨价影响，业绩出现下滑。公司积极拓展无菌包在食品和药品等领域的应用，向消费市场转移，有望重拾涨势。
　　投资建议：新能源汽车行业长期景气，公司是锂电隔膜龙头，不论是技术、产能和人才均是国内第一，全球一流；客户优异，海外市场加速落地，产品结构完善，公司盈利水平稳健。我们预计，公司2019、2020和2021年净利润分别为9.24亿、12亿和15.9亿，EPS分别为1.95元、2.53元和3.35元，对应PE26、20倍和15倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业不及预期，公司扩产不及预期。