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家电行业研究报告:长城证券-家电行业周报2019第16期:贸易战影响有限,冰箱首季量额齐降-190520

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2019-05-20 17:49:35
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡维
研报出处: 长城证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,205 KB 分享者: 秋****雁 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行情回顾:中信家电指数跌幅  1.14%,跑赢大盘,位列  29  个一级板块涨跌幅第  8  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】家电二级版块中,白色家电,黑色家电,小家电,照明设备及其他均下跌,跌幅分别为  0.86  %,2.63%,0.84%,3.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        贸易战影响有限:2019  年  5  月  9  日,美国贸易谈判代表办公室(USTR)在官方公告“联邦纪事”(Federal  Register)发布公告,宣布自美国东部时间  2019  年  5  月  10  日  0:01(12:01  am)起将  2018  年  9  月  24  日起开始征税的  301  措施所覆盖产品(即  2000  亿清单)的征税税率从  10%提高到  25%。USTR  将后续公布申请产品排除程序。此次加征关税针对的是  2018  年  9月  301  措施所覆盖的  2000  亿美元自华进口货物。2018  年  7  月  10  日,USTR公布了原始  2000  亿清单并称将对该清单的产品加征  10%关税。该清单涉及  6031  个税项,既包括半导体、化学品、药品、电机电器设备等高端制造业行业,也包括木制品等低端制造业以及食品、家具等消费品。9  月  21日,USTR  正式公布了涉及  5745  个税项的最终征税清单,宣布  10%的额外关税将于  9  月  24  日生效,并将于  2019  年  1  月  1  日起上调至  25%。相较于原始清单,有  297  个税项产品被移除,涉及电子、化工、轻纺、农业、健康和儿童用品等。。
        分析点评:贸易战在美国单边加税的背景下摩擦加剧,但对于家电行业实际影响有限。据产业在线数据,2018  年我国对美出口家电  382  亿元,同比增长  4.9%,占比  23%。具体到各品类,空调、冰箱、洗衣机、电视等大家电出口至美国的产品分别占总产量的的  7%、9%、1%及  35%。白电企业中,龙头格力电器,美的集团,青岛海尔海外市场布局早,相对分散,能较有效对冲贸易摩擦影响。一些黑电企业也在在全球布局多处研发中心和海外生产基地。而对于海外营收占比少于  1%的多数厨电上市公司(如九阳股份、华帝股份、老板电器),贸易战负面影响几乎可忽略不计。同时在  2000  亿美元列税清单中,家电产品出现频率较低。以往贸易保护政策主要针对韩国家电产商,国内与美国家电产业链融合相对强,如海尔收购GEA,走本土化路线。同时,美国贸易代表办公室在加税清单外,将额外列出豁免名单。家电等以加工贸易为主,且美国对外依存度较高的产品有望进一步免受加征关税影响。
        冰箱首季量额齐降:根据中怡康推总数据显示,2018  年冰箱市场零售量规模  3148  万台,同比下降  6.2%;  零售额为  930  亿元,同比微增  0.7%。2019年第一季度,冰箱市场零售量规模  678  万台,同比下降  3.6%;零售额为  204亿元,同比下降  5.9%。中怡康预测,2019  年,中国冰箱市场零售量将为3010  万台,同比增长-4.4%,零售额同比增长  1.6%。中怡康品牌中心总经理左延鹊在  2019  中国冰箱行业高峰论坛上,以“高增长不再,需辩证理性适应窗口期”形容当下冰箱行业走势。
        分析点评:伴随着  09  年“家电下乡“的东风,冰箱作为家庭菜品保鲜的重要工具,开始大规模在城镇农村普及。作为受人口结构影响较大的产业,在中国人口规模趋于稳定的情况下,冰箱的家庭保有量已经趋近饱和。数据显示,早在  2016  年底,国内居民平均每百户冰箱拥有量已达到  93.5  台,受高渗透率和低人口增长影响,国内冰箱市场销量增长开始趋向于结构升级下的更新换代需求。同时,来自上游居高不下的成本进一步挤压冰箱获利空间。我们认为,波动中孕育着增长,近两年冰箱销售总体看变化较为稳定,进入”稳态“发展阶段。未来高端产品如多门和对开门冰箱的市场处于上升阶段。冰箱行业将由高速增长向高质量增长转变。推荐关注龙头企业青岛海尔,美的集团。
        投资建议:本周家电板块整体下跌,但跑赢大盘。随着竞争加剧和传统旺季临近。长期来看家电板块中各细分龙头基本面将持续向好。中长期我们持续建议三条主线:第一,白电龙头优势突出,所涉及产品广,技术开发产业链完善。推荐美的集团,格力电器,青岛海尔;第二,受益一二线城市复苏,推荐厨电板块:  浙江美大,华帝股份,老板电器;第三,关注黑色家电优势企业,积极探索增量方向,关注海信电器,TCL  集团。
        风险提示:房地产市场不景气;贸易战加深;行业竞争增大;系统性风险。

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