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非银行金融行业研究报告:长城证券-非银行金融行业图说2019年4月上市险企保费数据及投资建议:代理人增速放缓及高基数下寿险保费,增速有所下滑且分化,产险仍承压-190517

行业名称: 非银行金融行业 股票代码: 分享时间:2019-05-20 16:22:16
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文强
研报出处: 长城证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 2,042 KB 分享者: 君**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        高基数及代理人增速放缓下负债端寿险增速相对放缓,一季度股市大幅度上行及利率企稳助力投资收益率回暖,但在4月及5月以来权益市场调整,尤其是在中美贸易摩擦背景而引发市场担忧;从当前时点看,上市险企全年NBV有望实现约10%增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        负债端,月度NBV增速成为影响股价的α  因子且有所分化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度保险行业累计原保险保费收入16322亿元,同比15.89%(前2月为19.94%)。人身险公司原保险保费收入12864.86亿元(不包括中华联合控股寿险业务),同比增长17.02%(前2月为21.51%);产险公司原保险保费收入3457.33亿元,同比增长11.87%(前2月为13.69%)。3月月度保费收入为4684亿元,同比增长6.92%(2月为10.05%),环比增长49.27%(2月为-63.08%),寿险公司单月保费同比、环比增速分别为6.25%(2月为12.88%)、41.27%(2月为-65.18%),产险公司单月同比、环比增速分别为8.79%(2月为1.37%)、76.7%(2月为-53.3%)。健康险保费高速增长,前3月增速为39.1%(前2月为44.34%),单月同比、环比增速分别为32.41%(2月为35.7%)、95.48%(2月为-41.73%)。财产险方面,上市险企4月单月保费合计686.30亿元,同比增长10.72%;寿险方面,上市险企4月单月合计保费901.24亿元,同比下降2.42%,1月-4月,平安寿险新单业务单月同比增速分别为-20.24%、-2.22%、1.23%、-0.41%,累计同比增速分别为-20.24%、-16.63%、-13.08%、-11.30%,延续边际向好趋势;前4个月个险业务占比分别为96.35%,同比下降0.06pct,4月单月新单业务占比为94.57%,同比上升1.92pct。4月平安人寿上线9款疾病保险、3款终身寿险、1款医疗险和1款两全产品,增加产品投放力度。近日,新闻报道国家发改委发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案(2019—2020年)》(征求意见稿),严禁各地出台新的汽车限购规定,已实施汽车限购的地方应加快由限制购买向引导使用转变(发改委回应预计仍需进一步研究);尤其是对于新能源汽车,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的必须取消,尤其在中美贸易摩擦下有望强化内需消费,预计政策有望落地,新车销量增速回升,带动车险业务增长。
        对于资产端,受内外宏观经济的影响,预计是今年重大的矛盾所在,长端利率存在下行扰动担忧;科创板投资机遇可期,利率低位筑底,有望助力险企2019年业绩进一步改善;此外,有新闻报道银保监会目前正在积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限,拟在当前30%基础上予以进一步提升(需要密切关注),险资投资权益类资产比例上限的提高,体现了监管部门鼓励长期资金入市的积极态度,将为股市带来增量资金,有利于提振市场信心,促进资本市场平稳健康发展。
        投资建议  
        在今年开门红,险企调整了开门红策略,部分险企在产品开发策略及销售策略有所分化,但以价换量已成行业共识,续期保费成为重要推动力。中国平安前期已给市场预期,预计在开门红期间的首年保费将有所下滑,但在NBV  Margin将保持较好的增长。平安开门期间20多款新产品,主动聚焦长期储蓄型和保障型产品销售,压缩短交储蓄型产品,3月保费增速为13.6%,Q1增速为8.1%,预计在开门红第二阶段将比拼重疾类产品;新华首推“新华三保”+“附加心脑血管疾病”的销售策略,转型成效明显,保险姓保和保障功能进一步显现,2019年3月保费增速达12.3%,Q1保费增速为9.47%,4月及前4月保费同比增速分别为10.36%、9.61%;中国太保总体因为推动开门红较晚,叠加2018Q1基数高,Q1保费增速为3.9%,预计随着时间推移,4月及前4月保费同比增速分别为11.35%、6.81%,后续季度的保费销售会相对均衡;中国太平通过双年金策略,“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连,实现高现价+高价值年金产品策略以同时推动,3月保费增速为12.13%,Q1保费增速为9.05%,4月及前4月保费同比增速分别为9.07%、9.05%;中国人寿因2018年3-4月销售300多亿的价值率低的盛世臻品高基数影响,3月增速为-6.23%,Q1保费增速为11.89%,拖累4月、前4月累计保费增速-30.64%、6.88%。
        近期受中美贸易摩擦波动的影响,市场出现常态化波动,需要密切关注。当前长端利率在3.28%附近(近期有所下滑),宏观经济方面受季节性等因素影响,新增贷款略低于预期,主要受非金融企业贷款下降影响;整体来看,4月信贷增量在一季度冲量后正常回落。受信贷减量和非标融资下滑拖累,社融低于预期,地方政府债持续多增但力度减弱。未来货币政策或较前期克制状态有所放松,也为股市营造较好的环境,保险板块有望继续享受正反馈效应,但仍需密切关注股市波动的影响。重点推荐中国平安(2019年一季度业绩增速超预期,50-100亿元回购彰显公司长期发展信心;2019Q1NBV增速有望居行业前列);重点推荐关注新华保险(NBV增速在2018年下半年转正,带动全年NBV正增长,新业务价值率47.9%,大幅提升8.2pct,超出市场预期;差异化代理人策略及“以附促主”的产品销售策略初显成效,一季度公司实现总保费431.69亿元,同比增长9.5%,长险首年保费同比增长18%,业务结构不断改善;4月以来加大相关费用投入及代理人考核而有望保持保费增速领先地位)。推荐关注中国人寿(公司负债端和资产端均迎来利好,受“重整国寿”战略持续推进,2019Q1表现优秀,深蹲起跳后净利增速领先行业);关注中国太保(2019Q1公司整体业绩良好,非车险业务增速良好,车险业务迎来发展机遇;寿险新单略显乏力,但转型效果值得期待,预计Q2会逐渐发力);港股建议把握中国太平投资机会,人民币口径下EV同比+16.6%、NBV+1.7%(港币口径NBV-2.9%、EV+11.3%),NBVmargin36%,增速优于同业。个险新单+11%,其中长期保障型占比同比+8ppt至46%。NBV增速较上半年显著改善。投资端适时优化策略,投资收益好于预期。
        风险提示:中美贸易摩擦波动风险;宏观经济波动风险;股市系统性下跌风险;长端利率下行风险
      

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