西南宏观固收观点
        中美经贸冲突继续加剧，外部风险持续上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在美国对中国  2500  亿美元出口商品加征关税之后，中国对美国  600  亿美元出口商品加征关税，同时，美国总统特朗普签署一项紧急状态行政令，禁止美国企业使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备，其中可能涉及到中国企业华为。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中美经贸冲突继续呈现上升态势，这将对全球经济前景和资本市场走势产生明显影响。对国内来说，中美经贸冲突持续加剧将增加国内经济下行风险。同时，中美互相加征关税将推升美国通胀压力，产生滞胀格局。中美贸易战环境下短期人民币汇率存在贬值压力，但如果中美贸易冲突不失控，我们认为汇率破“7”可能性将有限。人民币汇率快速失控贬值甚至破“7”将加速资本外流，提高央行货币政策的成本。
        4  月的数据显示经济再度走弱，逆周期调节政策或将发力。增值税减税带来的提前备货效应退出后，生产面回到弱势区间。而需求面同样呈现偏弱的走势。受前期盈利增速放缓的拖累，制造业投资大幅回落。而由于地方政府债务管控，基建投资依然偏弱。地产继续保持强韧，但投资已经处于高位，继续显著上行空间有限。整体经济再度走弱。同时近期中美贸易摩擦再度激化，外部不稳定性再度上升。因而内需回升对稳定经济至关重要。随着经济下行压力上升，逆周期政策将再度发力。一方面，货币政策会继续保持流动性宽松；另一方面，政策将疏通传导渠道，通过对小微和民营企业资金支持以及适当放松地方政府债务管控和加大国开行资金投放等方式，加大对实体经济资金投放。逆周期政策有足够发力空间，能够托底经济，实现经济平稳运行。
        央行货币政策执行报告表示将同时保持经济与通胀稳定，并给出了汇率稳定的预期。近期央行发布的  2019  年  1  季度货币政策执行报告中央行表示，将继续保持经济与通胀水平总体平稳，显示政策将推动经济实现平稳。同时，面对近期人民币兑美元汇率贬值趋势，央行表示将加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这将一定程度上稳定人民币汇率预期。
        资产配置顺应内需变化方向，债市或迎来短期配置机会。经过过去半个多月的调整，截止  5  月  17  日，非金融石油石化上市企业滚动市盈率已经下降至  25.5倍，对应未来半年名义  GDP  增速与企业盈利增速预期分别为  7.0%和-0.6%，相较于当前经济水平，隐含未来经济小幅走弱预期。考虑到未来经济依然保持平稳，企业盈利难以大幅下行，因而从宏观面看，市场继续调整空间有限。对债市来说，当前位置来说已经成为利率债短期建仓机会。我们利用基本面指标和资金面指标构建的利率拟合模型显示，当前基本面和资金面支撑的  10  年期国债利率为  3.4%，与当前水平相近。虽然趋势上，今年经济平稳环境下，债市难有趋势性行情。但考虑到近期随着逆周期政策回撤，未来经济下行预期可能再度上行，债市可能出现阶段性行情。
        风险提示：经济超预期下行。