◆事件:公司发布2018年度报告,全年实现营业收入49亿元,同比增长8.26%;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元,同比下降0.47%;符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公告一季度实现营业收入12亿元,同比增长1%;归属于上市公司股东的净利润6393万元,同比下降17.8%;符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆主营业务稳步增长,单季增速较Q3有所回落
2018上半年受国内运营商投资下降、中美贸易摩擦、设备商矫正库存等影响,公司业绩承压。下半年以来公司回暖趋势明显,其中18Q4单季实现营业收入12.69亿元,同比增长10%,较上半年改善明显,较三季度有所回落。2018年两大业务板块保持稳定增长:传输类收入29亿元,同比增长3%,毛利率提升1个百分点;数据和接入收入19亿元,同比增长14%,毛利率下滑3个百分点。
◆费用影响利润释放,研发投入保持高位
18年股权激励费用确认较高,若扣除股权激励费用的影响,净利润同比增长11%。公司扣非后加回激励成本净利润复合增长率16.51%,加权平均净资产收益率10.71%,激励考核条件预计完成。公司继续加大研发投入,研发费用同比增长10%,研发人员数增长27%至879人,占公司总人数比例20%。
◆高速25G芯片开发完成,5G前传/中传应用产品开发已形成系列公司在高速芯片、5G、400G、平台建设等领域实现阶段性突破:完成高速25G系列芯片开发;大功率硅光光源输出功率、硅光调制芯片带宽均得到有效提升,为硅光产品化应用扫除关键技术障碍;平面光波导集成推出工业级应用;5G前传/中传应用产品开发已形成系列;完成硅光有源芯片首轮设计开发、流片和测试。5G时代,25G平台光模块产业链应用将成为主流,公司未来有望深度受益于5G建设。
◆维持“买入”评级
我们持续看好公司在光速光芯片领域的布局,以及5G带来的业务发展机遇。考虑到光模块价格下降因素,下调19~20年净利润预测至4.07/5.66亿元,续予21年净利润预测6.3亿元,对应PE46X/33X/30X,维持“买入”评级。
◆风险提示:新材料光调制芯片替代风险