一季度净利润大幅增长增长141％
公司2007 年一季度实现主营业务收入3272.70 万元，同比增长18.34%，净利润2175.70 万元，同比增长140.63％，按照原有股本实现的EPS 为0.262，按照现有股本实现EPS0.175 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除投资收益同比增长约70％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  以现有产品内生性增长为主
公司目前仍有很多空白营销区域和弱势营销区域，随着营销地域的拓宽和加强，预计07 年公司的基因工程药品销量上升30％，随着生产规模扩大，生产成本降低，生化药品毛利率有望提高10 个百分点：1）目前公司的产品在地域上只覆盖了国内市场的一半，销售区域的逐步扩大将促进销量增长2）2006 年昌平生产新区（双鹭立生）只有少量技术性收益。今年公司将把一些普药品种放到昌平基地生产，将使公司毛利率有所提升。
  新产品&技术性收益构成07 年后新增长点
公司的新产品梯队（pipe line）十分丰富，比较重要的是肝病领域新药复合α 干扰素，预计07 年下半年有望拿到新药证书，将是最早上市的国产品种，市场潜力较好。此外三成份乙肝疫苗和长效立生素即将进入临床阶段。2008 年后有望上市的新药还包括重组人胸腺素α 原、重组尿酸氧化酶等。处于中试和将要进入中试的项目多达20 多项。源源不断的新品种是公司持续快速增长的保证。对于其他并非公司擅长的领域，或者市场前景一般的品种，公司可能会转让。07年已经比较确定的技术性受益已经有1000 万。随着公司技术平台不断的产出，计未来技术性收益还将持续增长。
  代理销售模式符合未来2～3 年发展阶段
我们认为在公司成长初期，由于公司擅长的领域在于研发而非营销，主要依靠代理商的模式较为符合公司发展阶段，公司在2000 年尝试的自建营销队伍并不成功。而且，事实上公司的60～70％代理商主要代理双鹭的产品（双鹭产品占
其代理品种的一半以上），因而虽然是代理商模式，但很大程度上近似于公司自己的销售队伍。我们认为未来2～3 年内现有营销模符合公司的发展阶段。
  小车快跑：继续处于快速发展通道
由于仿创能力强，很多产品能够领先国内企业上市，如公司的主打产品之一立生素是国内首批上市的3 个同类型产品之一，作为市场的先进入者成功抢占了早期市场份额。在随后的发展中，公司的产品逐步形成了一定的品牌和信誉，由于以代理商模式为主，即使经过多次药品降价，对公司产品的盈利水平影响也不大。无可否认，公司的很多产品都是有多家厂商生产、竞争性较强的产品。
然而公司目前处于成长发展期，规模小、增长快，增长点多。因此，我们判断未来2～3 年公司将继续处于快速发展通道。
  维持“谨慎推荐”评级
我们根据前期调研情况并按照新的股本调整了未来三年的盈利预测：预计2007～2009 年公司实现EPS0.69、0.94、1.22 元/股，同比增长69%、37%、30%。动态PE 分别为48X、35X、27X。短期估值并不便宜，但考虑到公司来良好的成长性，我们仍维持“谨慎推荐”的投资评级。