报告摘要：
　　新和成是我国精细化工行业的领军企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。
　　维生素E新产能带来新增长。目前VE价格处于历史底部区间，向上弹性大。公司的VE工艺多次升级，竞争优势明显。公司目前VE产能为2.5万吨/年，在建的2万吨新产能预计2020年3月投产，届时公司将成为全球VE最大生产厂商。
　　掌握维生素A核心中间体工艺，行业龙头地位稳定。VA行业供需紧平衡，涨价预期强烈。公司是全球VA产能最大的企业，自供核心中间体柠檬醛，抗波动能力优于同行业公司。
　　蛋氨酸业务潜力巨大，有望“再造一个新和成”。蛋氨酸需求量大且处于稳定增长趋势，进口依存度高，目前价格处于历史底部，向上弹性大。公司一期5万吨产能已于2017年初投产，二期25万吨产能预计将于2021年建成，届时公司将成为全球第四大蛋氨酸生产公司。按当前近2万元/吨的价格估计，蛋氨酸项目可为公司带来约60亿元收入，具备“再造一个新和成”的潜力。
　　香精香料业务市场空间广阔，盈利稳定。公司产品具备规模效应，已成为公司利润重要来源，目前仍有多个项目处于建设中，发展趋势良好。
　　新材料业务发展前景良好。公司是国内最大的PPS生产制造商，与闰土、帝斯曼合作打通上下游，具备与国际生产企业竞争的能力，发展潜力巨大。此外，公司在建1万吨/年PPA项目，有望打破国外垄断格局。
　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2019~2021年净利润分别为24.32亿元/32.63亿元/40.68，EPS分别为1.13元/1.52元/1.89元。目前股价对应P/E分别为18倍/13倍/11倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示。主要产品价格下降；行业新增产能投放过快；环保力度减弱