估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】王朝酒业目前的股价相当于28 倍的预期滚动市盈率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于08 年23 倍的预期市盈率，我们将目标价格由原来的3.0 港币下调至2.8 港币。我们将对公司的评级从优于大市下调至落后大市。盈利同比下降35.9%至1.148 亿港币。王朝酒业公告，公司06 年营业收入同比增长17.6%至11.14 亿港币，但净利润同比下降35.9%至1.148 亿港币，低于我们的预期，这主要是由于费用高于我们的预测。其他业务收入从05 年的1,940万港币同比上升123.3%至4,330万港币，这主要是因为一家联营公司因技术进步而获得了1,460 万元的政府补贴。
  利润率下滑。由于葡萄及葡萄汁成本的上升以及由于资本支而导致的折旧费用的增加，06 年毛利率由05 年的51.8%进一步下滑至50.9%。除了成本压力之外，较高的销售与管理费用也使得息税前利润率由上年的24.2%下降至06 年的13.6%。由于公司正在开发湖北、湖南及广东市场，公司的销售费用占销售收入的比重也由上年同期的14.9%提高至20.6%。然而，较高的销售费用并没有推动公司的销售大幅上升。2006 年，公司的年产能从3 万吨增长至5
万吨。我们注意到去年公司在天津选择了扩展产能的基地。如果基地建设顺利进行，我们认为此项工程将能够在08 年末以前完工，并将公司的年产能提升40%至7 万吨。
  缺乏新产品。虽然06年公司在促销和广告方面花费了大量的资金，公司只是获得了销量方面8.8%的增长，低于行业平均。公司最大的问题在于缺乏优质的高端产品。高档酒产品市场比普通酒产品有更高的增长率。我们认为虽然销售费用的高企能够扩大公司的市场份额，但推出好的产品其实更为重要。