报告摘要 :
事件:近日,国家统计局公布 2019 年 4 月经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社会消费零售当月同比7.2%,市场预期 8.7%(我们预期 8.3%),前值 8.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-4 月房地产开发投资11.9%,我们预期 12.0%。1-4 月固定资产投资累计同比 6.1%,市场预期 6.4%(我们预期 6.1%),前值 6.3%。4 月工业增加值同比 5.4%,市场预期 6.5%(我们预期 6.0%),前值 8.5%。
消费超预期回落
消费回落一方面是季节性因素,4 月份节假日移动,致使消费有所回落;一方面是受到房地产对消费需求的挤压,消费需求普遍回落。
房地产开发投资增速继续回升
在房地产实施“一城一策”后,部分城市为了吸引人才流入放松了房地产调控,使得房地产销售面积累计同比增速降幅收窄,销售额累计同比增速提升。商品房待售面积降幅收窄,房屋新开工面积与施工面积增速回升,房地产开发投资增速自 2019 年以来继续回升。
固定资产投资如期回落
制造业和民间投资拖累固定资产投资回落。由于 4 月份专项债发行明显缩量,财政支出中基建支出增速下滑,基建投资与上月持平。虽然制造业投资下滑较多,但房地产和采矿业托底固定资产投资,使得固定资产投资仅下降了 0.2个百分点。
需求走弱,生产超预期下行
3 月工业增加值回升主要受到春节效应影响和企业为享受增值税下调的优惠,提前备货、加快生产。但消费、固定资产投资超预期下行,使得工业增加值实际增速较我们预期更低。
服务业增速回落
4 月份,全国服务业生产指数同比增长 7.4%,增速比上月回落 0.2 个百分点,比 1-2 月份加快 0.1 个百分点。虽然人均可支配收入保持较快增长,但人均消费支出增速创 2018 年以来新低;受消费与生产增速回落影响,服务业增速回落。
经济与市场展望
下半年中国经济能否企稳取决于贸易谈判结果。若贸易摩擦升级,则中国经济的企稳时间将由三季度后移。虽然央行货币政策委员会一季度例会暗示货币政策边际上不会更加宽松,政治局会议明确政策重心由逆周期调节转向供给侧改革,但中美经贸谈判再生波澜,使得股市和债市有所分化。预计 6 月末日本 G20 峰会前,股市将延续震荡调整行情,股市更多属结构性投资机会。下一波机会需等待中美贸易协议正式达成,改革在外部压力下加速推进。5-6月债市则迎来交易性机会,10 年期国债收益率或下行至 3.1-3.2%。
风险提示:中美经贸谈判不及预期,全球经济下行超预期,改革推进不及预期。