事件:
5 月 15 日,国家统计局公布 1-4 月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-4 月全国固定资产投资(不含农户)155,747 亿元,同增 6.1%;房地产开发投资 34,217 亿元,同增 11.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
◆基建、房地产投资增速边际向上,制造业固投增速放缓
19 年 1-4 月,广义基建累计投资 4.1 万亿,同增 3.0%,增速较 2019 年1-3 月变动+0.1pct;狭义基建累计投资 3.5 万亿,同增 4.4%,增速与 1-3 月持平。2019 年 1-4 月,电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为 0.5%/6.5%/1.1%,较 1-3 月变动-0.2pct /0.0pct /+0.1pct。
19 年 1-4 月,制造业固定资产投资增速较 1-3 月下降 2.1pcts 至 2.5%,增速下降趋势延续,其中化学原料及制品投资增速较 1-3 月下降 5.8pcts 至5.5%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较 1-3 月提升 5.4pcts 至-11.7%。
19 年 1-4 月,房地产投资增速较 1-3 月提升 0.1pct 至 11.9%。1-4 月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+13.1%、-10.3%,增速较 1-3 月分别变动+1.2pcts/+0.5pct。
◆社融增速依旧处在高位,基数效应或使基建投资进一步提速
社融增速依旧处在高位。19 年 1-4 月,与基建相关新增社融规模 4.64 万亿,同比+8,626 亿(1-3 月为+9,841 亿),增量较 1-3 月略有缩窄;1-4 月地方政府债/城投债净融资额 12,898/4,819 亿,同比分别+7,684/1,836 亿(1-3月为+8,747/+1,299 亿),增量地方政府债略有缩窄,城投债增幅明显。
基数效应或使基建投资进一步提速。我们判断 19 年 5 月起,基建投资同比增长有望提速:1)低基数效应。18 年基建投资增速于 5 月起大幅放缓:18年 5 月为广义基建投资自 12 年以来首次单月负增长;18 年 7 月狭义基建投资单月增速转负。2)融资仍较好。18 年年中基建投资增速快速下滑主要受城投融资收紧,地方政府发债意愿较低等诸多因素影响。现阶段虽然融资边际有收紧,但仍好于去年同期。19 年 1-4 月新增社融累计增速 25%,而 18 年同期仅为-13%。
◆基建逆周期调节属性凸显,布局板块相对收益机会:
需求不振,基建逆周期调节预期逐步升温。2019 年 1-4 月工业增加值累计同比 6.2%,增速环比-0.3pct;汽车累计销量同比-12.1%,增速环比-0.8pct;商品房销售累计面积同比-0.3%,增速环比+0.6pct;社会消费品零售总额累计同比 8.0%,增速环比-0.3pct;进口/出口金额累计同比-2.5%/+0.2%,增速环比分别变动+1.8 pcts/-1.1pcts。相较而言,基建投资增速边际向上有较大确定性,并且不排除若经济下行压力较大情况下,“逆周期”调节力度或增强。年内建筑板块涨幅位列倒数第一,而建筑板块估值、基金持仓均处在历史底部区间,建筑板块配置价值凸显,看好相对收益机会。维持建筑板块“买入”评级。
建议关注区域建设景气,将受益于长三角区域一体化,自贸新区扩容的浦东建设、隧道股份、上海建工;估值低、业绩持续超预期,后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际;估值有安全性,业绩拐点初现的建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建等。
◆风险提示:
固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整