评级下调至落后大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到目前19 倍的07 年市盈率及16%的预期盈利增长率，我们认为该股较为昂贵，因此将其评级由同步大市下调至落后大市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，随着策略重心向现有城市业务的内生增长转移，新奥燃气已经从高增长公司转为一家稳定的公用事业公司，从目前股价来看，应该出现一定的估值向下重估。业绩低于市场预期。新奥燃气公告06 年盈利同比增长40%至3.8亿人民币，全面摊薄每股收益同比增长28%至0.387 人民币。盈利
稍低于我们预期的3.88 亿人民币，较彭博预期低9%。接驳费比重下降使得毛利率缩窄。公司06 年销售收入同比增长5%。毛利率由37.5%下降至35.1%，这主要由于接驳费收入较之
管道燃气销售收入的比例有所下滑。事实上，这是第一年管道燃气收入比重(48%)超过接驳费收入占比(40%)。管道燃气毛利率达到18%，而接驳利润率为74%。
  财务成本及行政管理开支上升带来净利润下降。净利率由13.2%下降至11.2%，这主要是由于财务成本大幅上升178%至2.03 亿人民币。有效税率一直稳定在9.4%的水平。虽然部分项目的免税期到期，但一些现有项目又获得了进一步的税收减免。销售费用及行政管理开支大幅上升了82%，高于销售收入65%的增幅。可转债的潜在影响。新奥燃气仍有9,130 万港币的可转债，按照5.4375 港币的转股价，可转为1,680 万股股票。截至06 年底，已有8,440 万可转债已转股。假设余下可转债全部转股，这应相当于公司已发行股本的1.72%。