2006 年公司实现主营业务收入24.35 亿元，同比增长3.5%；实现主营业务利润64434 万元，同比增长6.24%；实现净利润11041 万元，同比增长2.18%；实现每股收益0.30 元，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案：10 送1.2 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  自我们首次推荐以来，上实医药已经上涨210%。公司现有业务业绩一直保持着稳定增长。正如我们之前一直提到的，公司最大的亮点在于明确的、或者潜在的资产注入，对公司业绩的提升。控股股东在股改中承诺要将旗下的青春宝注入上市公司，而且根据集团公司的整合思路，控股股东旗下的其他优秀医药资产也会陆续置入上市公司。这些明确的、或者潜在的资产注入，为公司未来业绩的增长打开了广阔的空间。我们预计公司07、08 年EPS 分别为0.42 元、0.64 元（按现有股本计算），给与公司30 倍的市盈率，未来12 个月合理股价为19.2 元，维持对公司的“推荐”评级。
点评:
  公司06 年业绩符合预期，稳中略有上升
06 年公司实现净利11041 万元，每股收益0.30 元，符合我们的预期。公司利润主要来源于：其一，主营业务医药产业稳定。06 年公司实现医药主营业务收入24 亿元，同比增长3.5%，实现净利润6323 万元。医药产业的利润主要来源于三块：常药股份（化学药）、广东天普（生物药）、医械股份（医疗器械）。常药股份实现销售收入112434 万元，同比增长5%；实现净利润5600 万元，同比增长12%。广东天普实现销售收入18566 万元，同比增长8%；实现净利润2547 万元，同比增长10%。医械股份实现销售收入60383 万元，实现净利润1801 万元。
其二，净利润中44.5%来源于的联华超市。
公司持有联华超市的股权，该部分商业网络每年都可以为公司贡献45%左右的利润，06 年为4914万元，非常稳定。
  年报分析一：管理、财务费用下降
06 年公司营业费用24947 万元，营业费用率10.08%；管理费用25665 万元，管理费用率10.54；两大费用率比去年同期都有所下降。这使得公司06 年实现营业利润14310 万元，同比增长了47.75%。
公司研究
  年报分析二：生物新药上市销售，后续表现值得期待
06 年是广东天普自行研发的国家一类新药“凯力康”上市销售第一年，实现销售收入857 万元。在这一年里，公司着力进行了“凯力康”的市场拓展工作。在全国范围内组织开展了IV 期临床研究，启动了凯力康全国多中心临床协作，通过多种形式的推广，使得凯力康全年进院超过了100家，实现销售收入857 万元，为今后几年的进一步销售打下了基础。
面临06 年不佳的医药市场环境，“凯力康”销售能取得如此销量已属不易，随着市场拓展效果的逐步显现，有望成为另一个销售过亿的产品。
  青春宝注入：值得期待
根据去年股改方案中公司的公开承诺，上实控股将注入或转让旗下的青春宝药业。公司年报中称相关方案正在推进当中，在交易所严查上市公司股改承诺的落实情况下，我们有充分理由认为，公司的股改承诺必将年内实现。
青春宝的注入，对公司的业绩将有极大的提升，将带来净利润50%的增长。
  未来业绩增长展望
公司现有业务能够确保稳定增长，潜在的资产注入为公司未来业绩的快速增长提供了空间。
其一，现有业务：业绩继续保持稳定增长常药股份是公司稳定的“现金牛”。据悉常药厂由于销售持续增长，面临着产能制约问题。公司目前正在寻求多种方式解决产能问题，相信随着产能的释放，常药厂的利润贡献将会有更进一步的提高。广东天普的生物医药产业增长也将稳定增长。新产品保证了公司的持续发展。除了广州天普的“凯力康”以外，公司还有一个国家一类新药储备：常州药业开发的TNF。主要用于恶性胸水、恶性淋巴瘤、乳腺癌、肾癌等恶性肿瘤临床治疗，市场前景看好。
预计公司现有医药产业在07、08 年能保持10%的增长。
其二，集团医药资产注入：业绩的快速增长可期
除了青春宝药业的注入势在必行以外，根据集团公司的整合思路，上实医药将被打造成集团的医药平台。因此，上实股下的其他优质医药资产，必将陆续置入上实医药。这包括胡庆余堂、厦门中药厂、辽宁好护士等。这些确定或潜在的集团医药资产的注入，将使公司的质地获得极大的改变，盈利能力也将获得极大的提高，若08 年完成，将使公司的净利至少增长一倍。
  盈利预测
假设公司今年三季度完成对青春宝的收购，08 年通过出售联华股权，收购其它医药资产。在这样的背景下，预计公司07、08 年EPS 分别为0.42 元、0.64 元（按现有股本计算），我们给与公司30 倍的市盈率，未来12 个月合理股价为19.2 元，维持“推荐”的投资评级。
  风险提示
资产注入进程可能落后于我们的预期。