煤炭产销量小幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年，国阳新能实现原煤产量1465 万吨，同比增长3.4％；收购阳煤集团原煤1760 万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤炭销量2589 万吨，同比增长6.9％。其中，块煤399 万吨，同比增长10.8％；喷粉煤373 万吨，同比下降11.4％；选末煤1773 万吨，同比增长11.4％；煤泥产量45 万吨，同比降低8.6％。
  煤炭价格呈温和上涨。2006 年，国阳新能煤炭综合售价321.81 元/吨，同比增长8.62％。其中，电煤涨价25-30 元/吨，块煤涨价40 元/吨，市场末煤涨价30 元/吨。我们认为，煤价上涨将是驱动国阳新能业绩增长的主要推动力。
  国产设备抵税助涨收益。国阳新能2006 年可抵免所得税4937 万元，实际抵免1939 万元，同时抵免2005 年所得税9155 万元，合计抵免11094 万元。我们测算，仅所得税抵免一项可为国阳新能增加净利润7432 万元，提高每股收益0.15 元。
  业绩并未完全释放。我们注意到，国阳新能2006 年末存货高达34422 万元，同比增加19948 万元，同比增长137％，其中85％以上是煤炭产品库存，在煤炭需求依然旺盛的情况下，销售不存在任何问题，可提高净利润约2000 万元，可增加每股收益约0.05 元。
  投资评级：推荐。预计国阳新能2007-2009 年EPS 分别为1.62 元、1.65 元和1.81 元。基于国阳具有资源储备丰富，规模优势明显，作为中国最大的无烟煤生产商具有较强的定价能力，综合竞争优势突出，我们认为应给予15-20 倍PE 估值水平，按2007 年业绩合理估值为24.30-29.16，目前股价仍然低估，故给予“推荐”评级。此外，控股股东-阳煤集团旗下众多优质煤炭资产注入预期为国阳提供了较高安全边际，值得重点关注。