SW  电子行业  2018  年营收合计  19,530  亿元，同比增速  14.88%；归母净利润合计  671  亿元，同比下滑  22.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年，行业资产减值损失合计达422  亿元，较  2017  年大幅增加，拖累业绩表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19Q1  行业营收合计  4,355亿元，同比增加  12.35%；归母净利润合计  160  亿元，同比下降  11.67%。
        支撑评级的要点
        半导体：19Q1  板块营收小幅下滑，晶圆厂展望  Q2  有望逐步回暖。SW  半导体板块  2018  年营收合计  1,158  亿元，同比增长  9.95%，增速放缓；归母净利润合计  30  亿元，同比下降  43.07%。19Q1  板块营收合计  255  亿元，同比下降  2.74%；归母净利润合计  9  亿元，同比增长  14.15%  。SIA  数据，19Q1全球半导体销售额同比下降  9.7%，环比下降  17.1%。各晶圆厂  Q1  表现也不佳，台积电  Q1  营收同比下降  16.1%，净利润同比下降  31.6%，中芯国际  Q1  营收同比下降  19.5%，华虹半导体  Q1  营收同比增加  5.1%，但产能利用率回落至  87.3%。展望  2019  年，部分晶圆厂表示  Q2  有望逐步改善。
        消费电子：19Q1  业绩恢复正增长，关注结构性亮点。2018  年，板块  28家公司营收合计  3,488  亿元，同比增长  17.16%；归母净利润合计  129  亿元，同比下滑  33.88%。业绩下滑主要源于智能手机出货量下滑，以及部分公司大额资产减值的计提。19Q1  板块营收合计  607  亿元，同比增长  28.36%，归母净利润合计  35  亿元，同比增长  3.22%。尽管智能手机销量不佳，但板块仍不乏结构性亮点，如：华为等品牌出货量逆势增长，以苹果  Watch、Airpods  为代表的穿戴产品需求旺盛，建议关注相关产业链机会。
        被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改。被动元器件板块  2018年营收合计  270  亿元，同比增长  2.12%；归母净利润合计  47  亿元，同比增长  36.50%。19Q1  营收合计  59  亿元，同比下滑  1.74%；归母净利润合计9  亿元，同比增长  2.41%。尽管短期被动元器件行业景气度回落，但长期看，随着  5G  通信、汽车电子等的发展，被动元件需求将保持增长趋势。
        面板：19Q1  板块业绩承压，中小尺寸面板供需有望渐趋平衡。面板板块2018  年营收合计  2,839  亿元，同比增长  9.97%；归母净利润合计  46  亿元，同比减少  66.70%。19Q1  板块营收合计营收合计  729  亿元，同比增长16.97%，归母净利润合计  12  亿元，同比下降  61.98%。根据群智咨询数据，中小尺寸面板价格有望小幅反弹，大尺寸面板价格跌幅有望收窄。
        LED：19Q1  业绩降幅收窄，关注显示领域机会。LED  板块  2018  年营收合计  966  亿元，同比增长  18.43%；归母净利润合计  56  亿元，同比减少  46.15%。19Q1  营收合计  227  亿元，同比增长  15.72%，归母净利润合计  18  亿元，同比下降  19.61%。
        PCB  ：19Q1  业绩增长  20%，关注  5G  建设带来的增长机会。PCB  板块  2018年营收合计  947  亿元，同比增长  14.06%；归母净利润合计  86  亿元，同比增长  18.61%。19Q1  板块营收合计  209  亿元，同比增长  4.72%，归母净利润合计  16  亿元，同比增长  19.81%。
        安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改。2018  年下半年以来，受国内宏观政策和海外环境影响，安防板块营收增速放缓。展望  2019  年，雪亮工程、企业级市场有望迎增长。长期看，AI、大数据、物联网等与安防的融合将为行业打开新的成长空间。
        评级面临的主要风险
        半导体景气回升不及预期；5G  进度不及预期；安防需求恢复不及预期等。