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餐饮旅游行业研究报告:民生证券-餐饮旅游行业周报:短期坚守基本面与确定性,推荐机场、免税-190513

行业名称: 餐饮旅游行业 股票代码: 分享时间:2019-05-13 17:08:13
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 钟奇
研报出处: 民生证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,494 KB 分享者: yan****ul 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要  :
        本周(20190505-20190510),主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深  300  变动幅度分别为-4.5%/-4.2%/-4.7%,其中申万休闲服务指数/申万交运指数变动幅度分别为-3.6%/-5.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        行业观点:多因素抑制机场吞吐量,机场免税长期逻辑不变  
        供需两端因素影响,四月国内大型机场旅客吞吐量普遍放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年  1-4  月,前十大机场中,首都机场、昆明机场、萧山机场均出现吞吐量负增长,浦东机场、白云机场、虹桥机场等吞吐量增速同比、环比也出现明显下滑。分析原因,我们认为在供需两端皆有一些因素,对四月机场吞吐量产生影响:供给端:(1)机场吞吐量受机场时刻供给的限制,19  夏秋航季首都/浦东/虹桥机场周度航班量增长仅为0.14%/0.51%/0.04%,几乎没有增量;(2)四月作为传统淡季,航司存在优化航班运行的情况,叠加  737Max  停飞,可能也导致一些航线执飞率下降。(3)高铁  4  月10  日调图,对  800  公里内的航空出行需求产生分流,如首都机场的北京-青岛航线吞吐量受青岛-北京南高铁开通影响,降幅明显。需求端:国内经济放缓的压力的确存在,但去年五一放假主要集中在四月的最后两天,与今年五一假期集中在五月初带来的月份错位也是重要因素。
        吞吐量短期放缓,不改机场免税业务逻辑:1)对标韩国,当前我国境内居民、机场旅客的免税购物转化率仍然较低,提升空间大。参照  DFE  调研数据测算,我国2018  年居民境内免税购物转化率仅  10-23%,韩国近几年在  70%-80%。估算  2018  年首都、浦东机场旅客转化率仅  30-40%,实际可能更低,海口美兰机场免税店旅客转化率  9.6%。而仁川机场的旅客购物转化率,我们估算在  50%以上。2)市内店影响:分流或有,但实际影响有待观察。关键在于:商品种类是否会有差异化,如国产品占比;提货点租金如何设置;机场集团是否能够参与利益分配。3)长远而言,出入境免税店招标市场化为大势所趋,部分机场如白云的扣点率仍有合理提升空间。4)综上所述,重申我们在  4  月  21  日的周报观点:当前阶段,不论是免税运营商与机场运营商,还是市内店还是机场店,均是在存量的基础上做增量,各方是竞合共荣,而非非此即彼的关系。
        投资策略  
        短期贸易谈判靴子落地,未来继续重点把握业绩和基本面,推荐:(1)中国国旅:免税行业高景气度维持,公司各免税销售渠道增长强劲,外延方面海免注入及京沪市内店政策年内或有望落地;(2)上海机场:非航业务受益于免税行业高景气,卫星厅开业后旅客购物转化率有望进一步提升,业绩增长确定性强;(3)宋城演艺:Q1  线下景区增速稳健,账上仍有  4.5  亿轻资产收入待确认,外延方面2H19  公司张家界项目有望在旺季前开业增厚业绩。
        风险提示  
        离岛免税销售不及预期;市内店政策进展低于预期。

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