专注低压电器二十载,成为中高端市场领军企业:
公司专注于低压电器中高端市场,2018年实现营业收入15.74亿元,同比增长8.38%,归母净利润2.22亿元,同比增长5.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近五年公司实现营业收入复合增速16.45%,归母净利润复合增长22.06%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年一季度公司营收同比增长17.14%,净利润同比增长7.88%,公司专注大客户细分市场,注重研发投入,2018年研发费用达到1.39亿元,同比增长32.38%,研发支出占营收的8.84%。2019Q1毛利率水平达到39.61%,处在行业领先水平。
高端市场存在巨大替代空间,公司未来份额将稳定提升:
中国低压电器在2018年市场规模超过800亿元,低压电器行业增速与GDP、全社会用电量和固定资产投资水平有很大的相关性。我们预测未来行业增速将保持8%左右温和增长。目前我国高端市场还是由海外企业所占据,国内品牌从产品结构上来看,公司专注于S2的高端市场,产品附加值高,已经接近S1市场,成为我国中高端低压电器的领跑者,正在实现进口替代。
下游行业大客户拓展有序进行,公司将持续受益:
公司下游主要分为地产、通信、电力、新能源和工控五大板块,其中地产、通信和新能源板块公司的产品竞争力更强。光伏方面,新能源类产品2019年将出现恢复性增长。地产方面,伴随着万科、碧桂园、中海地产等核心客户的拓展,未来公司地产板块有望延续历史上稳定的业绩增速,达到超过20%的快速增长。通信领域,伴随着数据中心规模不断提升、5G投资周期的开启,通信业务长期发展动力十足。工控领域,如果新能源汽车的高压直流继电器业务取得实质性进展,将给大工控业务带来增量。电力方面,2019年,公司将在一次设备和二次设备领域并行发力,业务收入增长势头延续。
看好公司高研发投入、优质客户群和营销创新,上调至“强烈推荐”评级:
我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.83、3.53和4.46亿元,对应EPS分别为0.36、0.45、和0.57元。当前股价对应2019-2021年PE分别为16.6、13.3和10.5倍,估值具有安全边际,上调至“强烈推荐”评级。
风险提示:品牌认知提升缓慢;产品拓展不及预期;地产行业景气下滑。