投资要点：
        煤炭去产能任务提前完成，未来将转向提质增优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家发改委  2019  年重点领域化解过剩产能工作通知指出，2016  年以来已退出煤炭落后产能  8.1  亿吨，提前两年完成“十三五”去产能目标任务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来将坚持上大压小、增优减劣，着力提升煤炭供给质量。据煤炭工业规划设计研究院报告，煤炭行业产能利用率已经从  2016  年的  59.5%上升到  2018  年的  70.6%，19-20  年煤炭行业仍有  1.8  亿吨去产能空间。预计到  2020  年，全国煤矿数量将降至  5000  处左右，大型煤矿产量占比上升至  82%，产能利用率超过  75%。我们认为，去产能已经由产能绝对减少进入到调结构阶段，在  2019  年下半年蒙华铁路通车后，陕煤外运通道打开，内陆产能规模较小矿井淘汰有望加速，但同时随着产能置换推进，新增先进大规模矿井投产，行业集中度及生产效率有望进一步提升，供给仍将逐步走向宽松。
        动力煤港口继续下跌，煤炭进口量同比微增。（1）本周（5.6~5.10）秦港  5500大卡动力煤价格继续下跌  2  元/吨至  614  元/吨（wind）。电厂方面，受淡季检修影响，本周沿海  6  大电厂平均日耗  56  万吨，环比-2.3%，平均库存  1542  万吨，环比-0.3%（wind）。（2）海关总署数据显示，4月进口煤炭  2530万吨，环比+7.7%，同比+13.5%；1-4  月累计进口煤炭  9993  万吨，同比+1.7%。我们认为，由于煤矿复产较慢加之安全检查较严，导致坑口价格仍处高位，同时对港口煤价也形成支撑，但随着煤矿复产进度推进，加之水电出力，并且  5  月进口煤或有望进一步放开，预计后期动力煤价格压力仍在。
        焦炭落实二轮提涨，山西焦化政策力度有望加码。（1）本周焦炭完成二轮  100元/吨提涨，提涨后唐山地区一级冶金焦市场价为  2100  元/吨（wind）。（2）近期中央环保督查组向山西省反映环保督查情况，指出焦化行业存在产能快速扩张、污染排放严重等问题。据汾渭能源了解，目前部分焦企已逐步落实限产，晋中个别焦企限产  50%，但山西多数焦企仍保持前期高开工。我们认为，已经进行淘汰申报的  4.3  米及以下焦炉或为造成环保问题主因，关闭退出有望加速，同时，由于环保执行不利，后期环限产等政策或有望加码。（3）焦煤方面，近期发改委就加强冲击地压煤矿治理发文，指出加快关闭退出不达标煤矿，对违规核增矿井一律恢复至核增前产能，并对开采深度超千米的矿井产能核减  20%。我们认为，虽然澳洲进口焦煤限制有望逐渐放开，但国内焦煤整体增量有限，焦煤供给或持续偏紧。
        投资建议：焦化去产能力度有望加码，关注国改及焦化板块机会。我们认为，行业龙头公司一季报业绩亮眼，而整体估值偏低，具有较强安全边际，同时近期山西国改提速，焦化政策有望再度收紧，建议关注相关主题性机会。个股建议关注国改相关标的：西山煤电、山煤国际、大同煤业、潞安环能；低估值的煤焦龙头淮北矿业、开滦股份、山西焦化、首钢资源（00639.HK）以及业绩稳健的动力煤龙头中国神华、露天煤业、陕西煤业。
        风险提示：开工改善持续性低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。