投资要点:
煤炭去产能任务提前完成,未来将转向提质增优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家发改委 2019 年重点领域化解过剩产能工作通知指出,2016 年以来已退出煤炭落后产能 8.1 亿吨,提前两年完成“十三五”去产能目标任务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来将坚持上大压小、增优减劣,着力提升煤炭供给质量。据煤炭工业规划设计研究院报告,煤炭行业产能利用率已经从 2016 年的 59.5%上升到 2018 年的 70.6%,19-20 年煤炭行业仍有 1.8 亿吨去产能空间。预计到 2020 年,全国煤矿数量将降至 5000 处左右,大型煤矿产量占比上升至 82%,产能利用率超过 75%。我们认为,去产能已经由产能绝对减少进入到调结构阶段,在 2019 年下半年蒙华铁路通车后,陕煤外运通道打开,内陆产能规模较小矿井淘汰有望加速,但同时随着产能置换推进,新增先进大规模矿井投产,行业集中度及生产效率有望进一步提升,供给仍将逐步走向宽松。
动力煤港口继续下跌,煤炭进口量同比微增。(1)本周(5.6~5.10)秦港 5500大卡动力煤价格继续下跌 2 元/吨至 614 元/吨(wind)。电厂方面,受淡季检修影响,本周沿海 6 大电厂平均日耗 56 万吨,环比-2.3%,平均库存 1542 万吨,环比-0.3%(wind)。(2)海关总署数据显示,4月进口煤炭 2530万吨,环比+7.7%,同比+13.5%;1-4 月累计进口煤炭 9993 万吨,同比+1.7%。我们认为,由于煤矿复产较慢加之安全检查较严,导致坑口价格仍处高位,同时对港口煤价也形成支撑,但随着煤矿复产进度推进,加之水电出力,并且 5 月进口煤或有望进一步放开,预计后期动力煤价格压力仍在。
焦炭落实二轮提涨,山西焦化政策力度有望加码。(1)本周焦炭完成二轮 100元/吨提涨,提涨后唐山地区一级冶金焦市场价为 2100 元/吨(wind)。(2)近期中央环保督查组向山西省反映环保督查情况,指出焦化行业存在产能快速扩张、污染排放严重等问题。据汾渭能源了解,目前部分焦企已逐步落实限产,晋中个别焦企限产 50%,但山西多数焦企仍保持前期高开工。我们认为,已经进行淘汰申报的 4.3 米及以下焦炉或为造成环保问题主因,关闭退出有望加速,同时,由于环保执行不利,后期环限产等政策或有望加码。(3)焦煤方面,近期发改委就加强冲击地压煤矿治理发文,指出加快关闭退出不达标煤矿,对违规核增矿井一律恢复至核增前产能,并对开采深度超千米的矿井产能核减 20%。我们认为,虽然澳洲进口焦煤限制有望逐渐放开,但国内焦煤整体增量有限,焦煤供给或持续偏紧。
投资建议:焦化去产能力度有望加码,关注国改及焦化板块机会。我们认为,行业龙头公司一季报业绩亮眼,而整体估值偏低,具有较强安全边际,同时近期山西国改提速,焦化政策有望再度收紧,建议关注相关主题性机会。个股建议关注国改相关标的:西山煤电、山煤国际、大同煤业、潞安环能;低估值的煤焦龙头淮北矿业、开滦股份、山西焦化、首钢资源(00639.HK)以及业绩稳健的动力煤龙头中国神华、露天煤业、陕西煤业。
风险提示:开工改善持续性低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。