投资要点：
        行业收入增势同比向好，18Q4、19Q1  改善明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18  年建筑行业收入同比增速为10.06%，较  17  年同期增加了  1.13  个百分点，有小幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度看，行业18Q1-Q4  单季度收入增速分别为  13.79%，8.68%，5.73%，12.53%，Q4  环比有所提升。19Q1  行业收入增速为  13.22%，持续改善。分板块看，2018  年化学工程、钢结构以及传统路桥板块收入增速有所提升，其他板块收入增速同比有所下降。截至  18  年底，建筑行业预收款同比下降  37.68%，增速由  2017  年的  10.01%转为负值，反映了行业活跃度有所下降。但预付款项同比上升  24.58%，增速由17  年的-16.09%转为正值。18  年八大建筑央企新签订单合计为  7.98  万亿元，同增  6.11%。19Q1  八大建筑央企新签订单同比增长  6.33%。
        费用率提升是行业盈利水平下降的主因。18  年建筑行业毛利率由  17  年的  11.74%上升至  12.37%，同增  0.62  个百分点。其中，水利工程、装饰、传统路桥板块的毛利率提升明显，同时大建筑央企普遍上升，可能与高毛利率的投资类项目进入执行期有关。19Q1  建筑行业毛利率为  11.11%，同比上升  0.08  个百分点，趋势较好。期间费用率上升  0.79  个百分点至  6.79%，其中园林、装饰板块上升明显。除中国化学外，18  年全年八大建筑央企管理费用率普遍上升。此外，18  年行业财务费用率上升  0.11  个百分点，园林大幅提升但对外工程板块明显下降。18  年、19Q1  行业资产和信用减值损失占收入的比例为  0.99%、0.07%，同比基本稳定。18  年行业投资收益占利润总额的比例为  9.3%，同降  0.77  个百分点。19Q1  投资收益占利润总额的比例为  5.65%，同升  0.65  个百分点。整体来看，18  年行业归母净利率为  3.04%，同比下降  0.17  个百分点。19Q1  归母净利率为  3.01%，同比基本持平。18  年八大建筑央企整体净利率基本稳定，负债率普遍下降。
        行业现金流有所好转，收付现比均有提升：18  年行业经营活动产生的现金流量净额为  982.01  亿元，同增  5.44%。分板块来看，经营性现金流好转的板块有：水利工程板块收现比提升幅度高于付现比；钢结构，对外工程板块由于收现比提高同时付现比下降；装饰板块虽然收现比下降，但是付现比下降幅度超过收现比。经营性现金流恶化的板块有：园林，传统路桥板块因为付现比提升幅度高于收现比导致经营性现金流情况恶化；设计板块付现比提高，而收现比下降；化学工程板块虽然付现比下降，但是收现比下降幅度超过付现比。
        投资建议。综上，2018Q4、2019Q1  行业收入增速改善明显，我们认为主要是受基建稳增长政策推进影响；2018  年行业盈利水平有所下降，主要是费用率提升以及投资收益占比下降所致，2019  年一季度行业净利率基本稳定；2018  年行业经营性现金流有所改善。八大建筑央企来看，2019Q1  整体收入增速同比好转，同时资产负债率普遍下降。目前来看，建筑基金仓位不高，基建预期修正后更为理性，此时我们对建筑并不悲观。国际工程板块进入基本面主导阶段，关注“真成长”公司，推荐经营拐点明确的中钢国际，关注估值相对较低的中材国际。另外建筑央企受益基建政策效应发挥，基本面有较强支撑，关注中国化学、中国建筑、中国中铁、中国铁建等；除此之外，关注受益地产投资加速，集中度持续提升，龙头效应逐步凸显的金螳螂；成长性相对较好的民营设计龙头苏交科；显著受益“长三角”一体化加速的隧道股份。
        风险提示：投资增速加速下行；PPP  项目推进不达预期等。