建议关注:中再资环,国祯环保,瀚蓝环境,中金环境,东江环保,聚光科技,金圆股份,光大国际,海螺创业,龙净环保,新天然气,蓝焰控股
核心观点
融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据央行初步统计,2019年 4 月社会融资规模增量为 1.36 万亿元,同比降低 23%;4 月末社会融资规模存量为 209.68 万亿元,同比增长 10.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据年报业绩披露情况,业绩风险从年度上来看释放较为充分。
钢铁超低排放意见出台,释放非电行业治理需求。五部委近日联合印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》,2020 年底前 60%钢铁产能完成超低排放改造,2025 年底前该比例提高至 80%。对于完成超低排放改造的钢铁企业可享受税收、信贷、电价、环保等优惠政策支持。《意见》的出台有望进一步释放非电行业治理改造需求,建议关注非电治理行业龙头龙净环保。
行业本质看政府投入力度。融资能否落地取决于项目风险收益比。财政部 PPP 新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算。明确合规项目的政府支付责任,明确中央资金支持,有望稳定行业空间和回报预期,使资本流入得到根本改善。
长期以来,“壁垒”是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证,我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有 2 点。1)行业预期差:废弃电子产品报废量被低估,从静态拆解量/销量可看 4年 5 倍空间,比消费品更稳定。2)公司预期差:凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力,年报实际利润率高于同行 14pct,补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升,当前产能利用率不足60%业绩弹性大。
抛开博弈,聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯环保。2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保,海螺创业,金圆股份。3,再生资源 4 年 5 倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显:中再资环。4.垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,瀚蓝环境,旺能环境。5,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保。6,燃气:着眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股。
最新研究:行业点评:《地下水污染防治实施方案》政策梳理;行业政策点评:钢铁超低排放政策落地,需求有望进一步释放;行业政策点评:污染防治第三方企业迎所得税减税新政,体现政策支持;行业政策点评:4 月例行新闻发布会举行,环境保护工作进展顺利;中再资环 19 年一季报点评:一季报业绩符合预期,龙头份额提升值得期待;聚光科技19 年一季报点评:营收快速增长,期间费用控制良好;国祯环保 18 年报 19 年一季报点评:实际经营现金流入大幅增长,一季报业绩略超预期;中金环境 18 年报点评:环保危废发力,业绩符合预期;蓝焰控股年报一季报点评:煤层气售价提升,业绩符合预期;中再资环深度报告:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被低估。
风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期