投资要点
事项: 银监会公布 2019 年一季度主要监管指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至 2019 年一季度末,我国银行业金融机构本外币资产 276 万亿元,同比增长 7.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)商业银行一季度实现净利润 5715 亿元,同比增长 9.44%,净息差 2.17%,同比提升 9BP,环比降低 1BP。商业银行不良贷款率 1.8%,环比降低 3BP;拨备覆盖率为192.17%,环比提升 5.86pct。
平安观点
一季度利润增速提升显著,行业息差环比略降 1BP。一季度商业银行实现净利润 5715 亿,同比增 9.44%,较 18 年同期提升 3.6pct,环比18 年四季度单季利润负增有明显改善。利润增速的提升主要源于上年同期的低基数以及量价齐升的贡献。一季度行业 ROE、ROA 分别为13.24%、1.02%,环比 18 年四季度改善 151BP、12BP,但较上年同期分别降低 76BP、3BP。一季度商业银行净息差 2.17%,同比提升 9BP,但环比收降 1BP,结束了 17 年以来的持续修复态势。股份行息差改善仍然领跑,同环比提升且单季改善幅度走阔;大行和农商行净息差触顶回落,预计全年息差仍面临进一步收窄的压力。
大行带动行业不良率延续下行,不良走势分化拨覆率再提升。一季度行业资产质量延续改善:1)虽然不良余额和关注类贷款余额环比略有回升,但一季度末不良率和关注类贷款比例分别收录 1.8%、3%,环比上年末降低 3BP、13BP;2)行业拨备覆盖率环比进一步提升 5.86pct 至192.2%,后续银行信用风险认定计提将更加细化。各类银行资产质量走势依然分化,大行不良率再降 9BP 至 1.32%,拨覆率大幅提升,资产质量继续领跑行业;股份行不良率相对平稳,维持在 1.71%,拨覆率微升;城商行和农商行略有波动,不良率均较上年末提升 9BP 分别至1.88%、4.05%,拨覆率分别降低 7.9pct、4.04pct 至 179.26%、128.5%。
投资建议:一季度商业银行的经营数据整体来看主要需要关注以下几点:1)利润增速显著提升,主要是年初信贷放量拉动以及息差同比明显提升的贡献,也存在 18 年同期低基数的原因。2)大行和农商行息差环比下降,分别环比收降 2BP/32BP,资产端定价受政策调控和流动性充裕影响显现,股份行仍受益于利率下行以及零售转型息差持续走阔。
3)行业资产质量延续向好,但城商行和农商行不良率略有回升,主要与加大确认力度和会计准则风险分类调整有关。整体上,一季度行业基本面延续稳健改善的态势,在信用风险集中释放、以及在量升价稳下未来业绩仍具确定性,但季度增速环比回落是大概率事件。
目前行业动态 PB 在 0.84 倍左右,上周受宏观经济和外部事件影响市场投资情绪波动,但板块基本面相对稳定、分红率高,具备相对配置价值。我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、中信银行、农业银行、中国银行。
风险提示:1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露;2)政策调控力度超预期;3)市场下跌出现系统性风险;4)部分公司出现经营风险。