◆本周专题:从 DCF 视角探讨海天当前的估值
本周海天收盘价突破 90 元,其高市盈率估值之谜再次被市场所关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们综合考虑海天的财务状况、产品结构及业务结构,兼顾调味品行业发展与公司发展战略,确定关键性绩效驱动因素、严格制定假设条件,通过企业 EBIT 经税款、折旧和摊销、营运资本变动及资本支出的调整得到企业自由现金流 FCFF,并由 WACC 折现为海天的企业价值,最后以 FCFF 永续增长率和 WACC 为双变量,进行敏感性分析。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆本周市场回顾:各市场指数均大幅下降,申万 50 全周跌幅 4.81%,食品饮料各细分子行业中啤酒和食品综合表现较好,肉制品大幅下跌;食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品加工/饮料制造板块2019 年动态 PE 为 29/26 倍。陆股通交易方面,本周五粮液持股比例有所回升,贵州茅台持股比例下降明显;截至 2019 年 5 月 10 日,伊利股份 / 贵 州 茅 台 / 五粮液 / 洋河股份 陆 股 通 持 股 比 例 分 别 为13.56%/8.81%/7.60%/6.94% , 较 上 周 分 别 变 动-0.28pct/-0.43pct/+0.09pct/-0.13pct。
◆各板块数据跟踪:习酒窖藏 1988(52 度)每瓶涨价 30 元,剑南春、五粮液、水井坊的价格出现波动,其他白酒品牌价格均与上周持平;伊利 / 蒙牛线 上 旗 舰 店 销 售 额 较 上 周 有 所 回 升 , 涨 幅 分 别 为8.12%/22.40%,蒙牛销售额反超伊利约 26 万;继上周销售额大幅下跌之后,本周海天、厨邦线上旗舰店销售额双双回升,涨幅分别为130.81%/33.58%;除顽皮外,本周各大重点公司线上成交额普遍上涨,三只松鼠、百草味、好想你涨幅逾 60%。
◆成本端数据跟踪:仔猪、生猪价格回落,猪粮比价下跌至 7.75。玉米批发均价/玉米现货均价分别上涨 1.03%/0.21%;国内小麦价格上涨0.16%,国际小麦价格下跌 0.94%;国内大豆价格与上周持平,国际大豆价格下跌 2.52%;国内豆粕价格下跌 0.02%,国际豆粕价格上涨1.34% ;柳州白砂糖 / 昆明白砂糖 / 国 际原糖价格分别下跌0.28%/0.30%/4.15%。浮法玻璃价格下跌 0.29%,PET 瓶片出厂均价下跌 6.74%,瓦楞纸 100g/120g 均价为 4257/4070.71 元/吨。
◆投资策略:白酒方面,年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益,在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期,建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,板块估值整理提升,涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值;调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强,重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头;其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头,如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。
◆风险因素:宏观经济下滑风险;企业经营风险;食品安全问题