投资要点:
美国对中国 2000 亿美元商品加征 25%关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019 年 5 月 10 日,美国将 2000亿美元中国输美商品关税从 10%上调至 25%,对 5 月 10 日之前中国出口、5 月10 日-6 月 1 日进入美国的商品仍以 10%税率计算。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次加征关税生效后,美国已合计对 2500 亿美元中国出口商品加征 25%关税。
短期纺织服装出口增速仍或有维稳支撑。自 2018 年 3 月美国总统特朗普签署对华贸易备忘录,美国对华加征关税正式生效时间分别为 2018 年 7 月 6 日、2018年 8 月 23 日、2018 年 9 月 24 日,2019 年 5 月 10 日,4 次宣称加征时间较正式生效时间分别相距 21 天、15 天、6 天、4 天。我们认为短期纺织服装出口增速仍有一定维稳支撑,主要依据包括①参考 2018 年 9 月关税加征和生效时间差距(6 天),以及 9、10 月纺织服装出口增速(均系 2015 年至今同期最高值),抢出口效应起到较强推动作用,但考虑到此次加征关税时间处于月度上旬,推动力或弱于 9 月;②下订单,到组织生产及通关运输的过程,中间有一定时间间隔,我们认为有一部分已在生产的订单仍会按原有的节奏出口。这部分订单可能在 6月出口报关;③考虑到后续 3000 亿美元中国商品征税时间不确定,抢出口现象仍有出现的可能。
2000 亿美元清单对纺服板块影响有限。2000 亿美元中国商品清单中,纺织服装板块相关列入产品包括蚕丝、动物毛纱线及其织物、棉花、针织钩织物、帽类、装饰品和皮制品类等产品,而中国对美出口额较大的梭织服装、针织服装和家用纺织制成品等商品未列入清单。从行业层面来看,所涉及主要产品 2018 年出口美国金额合计 90 亿美元,占比中国所出口比重 8.3%,占比中国整体纺织服装出口比重 3.3%,我们判断涉及比例较小,且部分出口可实现转移。
越南作为低成本东南亚国家代表,具备一定替代效应。我们认为美国加征税率增加,或加快部分订单转移至以越南为代表的低成本东南亚国家,因而分析了越南、孟加拉、柬埔寨货物出口至美国,与中国货物出口至美国单月增速的相关性。数据显示,2018 年 6 月至 2019 年 2 月,三者与中国货物出口至美国单月增速的相关性系数分别为-0.76、-0.24、0.38,越南与中国的负相关性明显强于其他国家,我们认为主要由于越南近年承接部分国内制造业订单,与我国的出口形成了一定替代性。
中国仍具显著产业链优势。我们认为中国具备显著产业优势,在国际贸易环境宽松时,仍将是出口目的地国家的优选,中短期内无法完全替代,主要原因包括①,2012-2017 年,中国始终为世界纺织服装出口第一大国,2017 年占比 35.3%,同比增 1.7pct,高于第二名欧盟 27.9pct;②越南纺织原材料主要依赖进口,USDA数据显示,2011-2018 越南棉花进口额均占其总供给 80%以上,或对产品交期或造成一定风险;③短期生产难以快速转移,企业与当地政府和供应商的商谈,以及对交期与产品质量的协定需时间稳定。
建议关注积极布局东南亚产业链的优质制造企业。部分优质纺织企业早于 2006年开始在越南等东南亚国家进行产业链布局,加之海外产能净利率水平明显高于企业平均净利率,海外产能占比提升有望拉动企业总体净利水平。推荐东南亚产能布局持续扩张,下游优质客户资源稳定的制造企业,建议关注健盛集团、伟星股份、百隆东方。
下周组合(20190513-20190519):健盛集团(权重 25%),海澜之家(权重 25%),安正时尚(权重 25%),比音勒芬(权重 25%)。
本周组合跑赢行业指数: 健盛集团(-0.58%,权重 25%),海澜之家(1.87%,权重 25%),安正时尚(-0.41%,权重 25%),比音勒芬(0.19%,权重 25%)组合收益 0.27%,跑赢行业指数 3.21%。
下周组合(20190513-20190519): 健盛集团(权重 25%),海澜之家(权重 25%),安正时尚(权重 25%),比音勒芬(权重 25%)。