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纺织与服装行业研究报告:海通证券-纺织与服装行业周报:中美纺织服装贸易现状梳理-190512

行业名称: 纺织与服装行业 股票代码: 分享时间:2019-05-13 09:24:34
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁希
研报出处: 海通证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 优于大市
研报大小: 1,174 KB 分享者: sky****am 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        美国对中国  2000  亿美元商品加征  25%关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年  5  月  10  日,美国将  2000亿美元中国输美商品关税从  10%上调至  25%,对  5  月  10  日之前中国出口、5  月10  日-6  月  1  日进入美国的商品仍以  10%税率计算。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次加征关税生效后,美国已合计对  2500  亿美元中国出口商品加征  25%关税。
        短期纺织服装出口增速仍或有维稳支撑。自  2018  年  3  月美国总统特朗普签署对华贸易备忘录,美国对华加征关税正式生效时间分别为  2018  年  7  月  6  日、2018年  8  月  23  日、2018  年  9  月  24  日,2019  年  5  月  10  日,4  次宣称加征时间较正式生效时间分别相距  21  天、15  天、6  天、4  天。我们认为短期纺织服装出口增速仍有一定维稳支撑,主要依据包括①参考  2018  年  9  月关税加征和生效时间差距(6  天),以及  9、10  月纺织服装出口增速(均系  2015  年至今同期最高值),抢出口效应起到较强推动作用,但考虑到此次加征关税时间处于月度上旬,推动力或弱于  9  月;②下订单,到组织生产及通关运输的过程,中间有一定时间间隔,我们认为有一部分已在生产的订单仍会按原有的节奏出口。这部分订单可能在  6月出口报关;③考虑到后续  3000  亿美元中国商品征税时间不确定,抢出口现象仍有出现的可能。
        2000  亿美元清单对纺服板块影响有限。2000  亿美元中国商品清单中,纺织服装板块相关列入产品包括蚕丝、动物毛纱线及其织物、棉花、针织钩织物、帽类、装饰品和皮制品类等产品,而中国对美出口额较大的梭织服装、针织服装和家用纺织制成品等商品未列入清单。从行业层面来看,所涉及主要产品  2018  年出口美国金额合计  90  亿美元,占比中国所出口比重  8.3%,占比中国整体纺织服装出口比重  3.3%,我们判断涉及比例较小,且部分出口可实现转移。
        越南作为低成本东南亚国家代表,具备一定替代效应。我们认为美国加征税率增加,或加快部分订单转移至以越南为代表的低成本东南亚国家,因而分析了越南、孟加拉、柬埔寨货物出口至美国,与中国货物出口至美国单月增速的相关性。数据显示,2018  年  6  月至  2019  年  2  月,三者与中国货物出口至美国单月增速的相关性系数分别为-0.76、-0.24、0.38,越南与中国的负相关性明显强于其他国家,我们认为主要由于越南近年承接部分国内制造业订单,与我国的出口形成了一定替代性。
        中国仍具显著产业链优势。我们认为中国具备显著产业优势,在国际贸易环境宽松时,仍将是出口目的地国家的优选,中短期内无法完全替代,主要原因包括①,2012-2017  年,中国始终为世界纺织服装出口第一大国,2017  年占比  35.3%,同比增  1.7pct,高于第二名欧盟  27.9pct;②越南纺织原材料主要依赖进口,USDA数据显示,2011-2018  越南棉花进口额均占其总供给  80%以上,或对产品交期或造成一定风险;③短期生产难以快速转移,企业与当地政府和供应商的商谈,以及对交期与产品质量的协定需时间稳定。
        建议关注积极布局东南亚产业链的优质制造企业。部分优质纺织企业早于  2006年开始在越南等东南亚国家进行产业链布局,加之海外产能净利率水平明显高于企业平均净利率,海外产能占比提升有望拉动企业总体净利水平。推荐东南亚产能布局持续扩张,下游优质客户资源稳定的制造企业,建议关注健盛集团、伟星股份、百隆东方。
        下周组合(20190513-20190519):健盛集团(权重  25%),海澜之家(权重  25%),安正时尚(权重  25%),比音勒芬(权重  25%)。
        本周组合跑赢行业指数:  健盛集团(-0.58%,权重  25%),海澜之家(1.87%,权重  25%),安正时尚(-0.41%,权重  25%),比音勒芬(0.19%,权重  25%)组合收益  0.27%,跑赢行业指数  3.21%。
        下周组合(20190513-20190519):  健盛集团(权重  25%),海澜之家(权重  25%),安正时尚(权重  25%),比音勒芬(权重  25%)。
        

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