投资要点:
2018 年&2019 年 Q1 传媒行业整体业绩承压,国企业绩相对稳定 行业总体业绩增长承压,商誉风险集中释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018 年传媒板块 151 家上市公司合计实现营收 5833 亿元,同比增加 11.15%;受公司利润水平及商誉减值的影响,传媒板块整体实现扣非归母净利润-352 亿元,同比减少 250.03%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019 年一季度,传媒板块合计实现营收 1292 亿元,同比增加 4.88%,实现扣非归母净利润 85 亿元,同比减少 16.37%,国企板块业绩相较于民企板块较为平稳。2018 年各大板块的商誉风险均有释放,其中电视剧、广告营销、游戏板块是商誉减值的重灾区——电视剧、广告、游戏、互联网、平媒、电影板块的商誉分别较 2017 年年末减少33.83%、24.92%、22.29%、10.30%、9.88%和 6.82%。
传媒各细分板块均有承压,传统媒体表现相对稳定
营收端,电影院线、平面媒体与广播电视板块同比基本持平,广告营销或受宏观影响增速放缓明显,游戏行业增速亦发生降档换速。2018 年广告营销、游戏娱乐、平面媒体、电影、广播电视和电视剧收入同比分别为+25.25%、+18.43%、+2.39%、+0.75%、-3.84%和-10.87%。2019 年Q1,游戏、平面媒体、广告营销、广播电视、电影和电视剧营收同比分别为+14.90%、+6.59%、+0.93%、-1.23%、-6.61%和-15.32%。
利润端,电视剧、电影、广告营销板块承压明显,Q1 非传统板块中游戏板块表现相对较好:2018 年电视剧、游戏、广告营销、电影、平面媒体和广电板块的净利润同比分别为-424.52%、-172.36%、-97.31%、-49.55%、-49.80%和-20.21%。2019 年 Q1,广播电视、平面媒体、游戏娱乐、广告营销、电影和电视剧板块净利润同比分别为 15.73%、12.64%、-6.20%、-43.04%、-71.78%和-93.17%。
游戏板块存在边际改善、融媒体是传媒未来发展方向
我们建议关注存在边际改善预期的游戏板块和符合融媒体发展方向的广电及传统媒体这两大领域。游戏板块把握两条主线——移动出海带来的增量机会以及版号恢复后垂直领域产品创新带来的爆款,建议关注完美世界、吉比特与中文传媒。融媒体方面,随着 5G 牌照申请和超高清产业规划出台,国网公司与省级有线网络整合有望加速,我们建议关注广电网络。
风险提示:政策监管风险;行业竞争加剧风险。