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行业名称: 航空机场行业 | 股票代码: | 分享时间:2019-05-11 10:33:55 |
研报栏目: 行业分析 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 孙修远,张晓云,龚里 |
研报出处: 兴业证券 | 研报页数: 20 页 | 推荐评级: 无 |
研报大小: 1,316 KB | 分享者: hou****an | 我要报错 |
运力投放:东航运力增速最低,国航南航增速较快
客运运力增速方面,由于南航引进飞机较快同时宽体机改造增加实际运能,运力增长最快,同比增长12.0%;东航根据市场变化主动放慢了运力投放速度,同时空域和时刻增长受限较为严重,东航的客运运力增速为三家公司中最低(增8.3%),国航增速介于东航与南航之间,同比增长10.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
春秋吉祥运力增速也有所放缓,但在行业内仍保持较高增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
货运方面,东航运行效率提升明显,运力增速(16.2%)明显高于南航及国航。
东航、南航、国航、春秋、吉祥总体可用吨公里同比分别增长10.3%、11.5%、9.1%、9.2%、12.0。
产投:收益水平显著提升
从客座率来看,东航及南航客分别提升了1.2pt和0.2pt,南航在运力增速较高的情况,客座率仍维持了同比正增长,从绝对值看,东航与南航差距明显小,仅低于南航0.1pts,国航客座率同比下滑0.5pts。
从运价上看三大航在国内市场的运价水平均有不同程度的回升,东航由于调降了国内市场的运力增速,国内运价增幅最高;国际市场由于整体供需转暖运价增幅普遍较高,东航增长4.3%,南航及国航分别增长5.4%、5.0%。地区市场方面,东航及国航运价均有所提升,同比分别增长2.2pt和2.3pt,南地区市场运力增投较多,运价压力较大,同比下滑5.1pt。
从综合收益(RASK)角度看,三大航收益水平均提升较快,但东航由于运力投放较慢、区域市场竞争格局改善、提升幅度最大。
春秋吉祥收益于华东市场竞争格局改善、运力增速相对放缓,客公里收益提升幅度较大,由于培育新航线等客座率有小幅下滑,总体收益水平大幅提升
成本:18年燃油及汇率压力较大、单位非油成本下降
由于国际油价大幅上涨,18年航空油料成本增幅较高,东航、南航、国航、春秋、吉祥同比分别增长34%、34.6%和35.5%、35.5%和37.9%。
2018年南航员工薪酬增幅最低,同比增长6.8%,东航及国航分别增长13.9%、9.2%,东航在人员增长较少的情况,薪酬大幅增长,或主要由于薪酬标准提升,春秋吉祥人员薪酬分别提升22.6%、19.4%,薪酬也有所提升。
东航起降费和吨公里起降成本上涨较多,可能是由于航线结构差异和不同机场起降费涨幅不同导致的。维修成本方面,东航由于维修量同比减少、维修效率提升、同时2017 年计提计划退租的A330 飞机退租检,维修成本同比下降30.5%,国航、南航同比增长6.4%、6.9%。折旧摊销与租赁费用方面,国航引进飞机较少,增速低于东航、南航,利用率提升限制。
反映到具体的成本效率指标上,东航、南航、国航的座公里燃油成本分别增长23.7%、20.1%及22.7%,非油成本同比下滑2.4%、4.3%、3.3%,春秋航空非油成本同比下滑0.8%,吉祥航空受787引进影响,成本增长较快,非油成本同比增长7.3%。
东航总体销售费用尤其是代理业务手续费上涨较多,涨幅明显超出南航及国航,可能是由于东航整体销售策略较为积极、同时票价涨幅较高导致的;国航管理费用增速相对较高。
盈利预测
假设全年坐收基本持平,布油均值68美金/同,年末汇率6.75;
上海机场免税收入60亿元,白云机场免税收入8.5亿元。
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