投资要点      
        OTT＃规模稳步增长，2019  年成为  TV  端第一入口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止  2018  年底  OTT激活终端用户数  2.14  亿户，同比增长  23.4%，2019  年预计  OTT  激活量预计  2.37  亿台，同比增长  10.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年末  IPTV  激活终端用户数  1.55  亿户，同比增长  27.1%；有线数字电视用户总量持续下滑，2018  年末已经降至  2.23  亿户，同比下降  8.7%，且负增长加速。按此趋势，2019  年  OTT将成为  TV  端第一入口。
        OTT  广告规模爆发式增长，预计  2019  年同比增长  82%。2018  年  OTT  广告规模为  60  亿元，同比增长  131%，其中系统层、内容层及应用层广告规模分别为  16  亿元、43  亿元和  1  亿元。预计  2019  年广告规模可达  109  亿元，同比增长  82%，其中系统层广告规模  26  亿元，同比增长  62.5%，内容层广告规模  81  亿元，同比增长  88.4%，应用层广告  2  亿元，同比增长100%。
        OTT  会员收入高速增长，成为重要变现手段。根据奥维云网测算，2018年视频网站大屏会员规模为  2500  万，同比增长  79%。会员收入  33  亿元，同比增长65%。2019年大屏会员数预计达到3100万，同比增长24%，ARPU有望提升至  161  元，对应  2019  年大屏会员收入  50  亿元，同比增长  51.5%。
        投资建议：看好  OTT  广告和会员收入规模的爆发式增长，推荐拥有  OTT集成牌照的【芒果超媒】，积极关注【新媒股份】。
        【芒果超媒】是  OTT  七大集成牌照商之一，并拥有湖南省内  IPTV  业务，并且  OTT  端高速增长拓宽芒果  TV  的会员收入。此外芒果  TV  综艺实力稳居第二。一季度综艺表现优异，二季度相对处于综艺产品淡季。三季度《海棠经雨胭脂透》、《南烟斋笔录》等重磅独播剧集和《妻子的浪漫旅行  3》《野生厨房  2》等重磅综艺节目将集中播出，全年平台用户数仍有望同比大幅提升。定增计划仍然有望落地，构成短期催化剂。我们预计公司2019/2020/2021  年净利润  11.27  亿元、15.13  亿元、18.31  亿元，对应  2019年  5  月  9  日  PE  为  34/25/21  倍。
        【新媒股份】是  OTT  七大集成牌照商之一，并拥有广东省内  IPTV  业务。旗下系列产品云视听极光、云视听  MoreTV  分别位列  2018  年点播媒体日活榜第二名和第五名。公司通过用户付费分成和广告收入分成享受  OTT  行业高速增长红利，作为纯正的新媒体运营商，未来可期。根据  wind  一致预期，公司  2019/2020/2021  年净利润  2.86  亿元、3.69  亿元、4.54  亿元，对应  2019  年  5  月  9  日  PE  为  36/28/23  倍。
        风险提示：OTT  行业政策变化，新技术冲击，知识产权纠纷，牌照授权变化。