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兆易创新研究报告:首创证券-兆易创新-603986-年报及一季报点评:存储器周期下行拖累短期业绩,加大研发同时力求战略突破-190509

股票名称: 兆易创新 股票代码: 603986分享时间:2019-05-10 17:05:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李甜露
研报出处: 首创证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 1,001 KB 分享者: jef****rb 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:  
        财务报告:2019  年  4  月  30  日,公司披露  2018  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入  22.46  亿元,同比增加  10.65%;营
        业利润  4.17  亿元,同比减少  4.37%;归母净利润  4.05  亿元,同比增加  1.91%;归母扣非净利润  3.61  亿元,同比增加  8.87%;经营活动现金流净额  6.20  亿元,同比增加213.42%;基本每股收益  1.44  元/股,同比增加  1.41%;加权平均净资产收益率  22.25%,较去年减少  2.08  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对此我们点评如下:
        点评:  
        公司简介:公司主营业务为闪存芯片(NOR  Flash  和  NANDFlash)及微控制器(MCU),是目前国内领先的闪存芯片设计企业。据第三方统计,2017  年,公司进入中国  IC  设计行业收入排名前十;闪存产品全球销售额排名第十位;NOR  Flash全球销售额排名第五位,市场占有率为10.5%;串行  NOR  Flash  全球销售额排名第三位。32bit  MCU  产品在国内处于领导地位。
        2018年年报,存储芯片、微控制器、技术服务及其他收入占营收比重分别为  81.89%,18.01%,0.09%;境内、境外的营收比重分别为  13.24%和  86.66%。
        微控制器驱动主业稳健成长,毛利率基本保持稳定。报告期内,公司营收同比增加  10.65%,在  2017  年的较高增速(36.32%)基础上继续稳步增长。从业务来看,存储芯片、微控制器的营收分别同比增长  7.16%和  30.02%,存储类芯片增速放缓较为明显(2017  年增速为  32.81%),微控制器增速在  2017  年的高增速(58.23%)上继续保持快速增长。从地区来看,境内和境外的营收分别同比增长1.62%和  12.17%,境外业务在去年的高增速(41.75%)上继续实现稳步增长。报告期内,公司毛利率为38.25%,较去年减少  0.91  个百分点,在  2017  年的增速(比  2016  年增加  12.44  个百分点)基础上基本保持稳定。从业务来看,存储芯片和微控制器的毛利率分别为  37.04%和43.72%,分别比上年减少  0.57  和  4.05  个百分点。从地区来看,境内和境外的毛利率分别为  38.20%和  38.26%,分别比上年减少  3.29  和  0.51  个百分点。
        微控制器营收增长主要源于新产品实现量产和产品线丰富,同时积极开拓新兴市场,在工业制造、无人机、导航、指纹识别等领域持续深入。存储器受到市场周期下行影响,售价出现不同程度下降。
        继续推进  12  英寸晶圆存储器研发项目。2019  年  4  月  26日,公司与合肥产投、合肥长鑫签署《可转股债权投资协议》,约定以可转股债权方式投资  3  亿元,并继续研究商讨后续出资方案。继续推动收购思立微  100%股权,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。重组方案已于  2019  年  4  月  3  日获得证监会审核有条件通过。与  Rambus  合作设立合肥睿科,以实现电阻式随机存取存储器(RRAM)技术的商业化,进一步拓展新型存储器市场布局。继续推进与合肥政府产业合作的  DRAM  项目,以期填补国内空白。
        持续加大研发投入,推进股权激励计划。2018  年研发投入达  2.30  亿元,占营业收入  10.24%,比  2017  年同期增长37.67%,2018  年新获专利占比达  26.48%。2018  年,公司推出新一期股权激励计划,目前两期股权激励计划的激励对象覆盖率已超过全体在职员工的  70%。
        2019  一季报业绩短期承压。2019  年一季度,公司实现营收  4.56  亿元,同比减少  15.7%;归母净利润  0.40  亿元,同比减少55.58%。受到贸易摩擦,存储器市场周期显著下行的影响,短期业绩承压。
        投资建议:集成电路行业受国产替代驱动,公司竞争格局佳,物联网、5G、人工智能等打开未来成长空间,公司加大研发并积极拓展战略布局,建议中长期关注。
        风险提示:国际经济及政治风险;贸易战升级风险;行业周期性风险;供应商风险;知识产权风险;技术及行业发展不及预期风险;行业竞争风险等;汇率风险

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