投资要点
事件:
财务报告:2019 年 4 月 30 日,公司披露 2018 年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入 22.46 亿元,同比增加 10.65%;营
业利润 4.17 亿元,同比减少 4.37%;归母净利润 4.05 亿元,同比增加 1.91%;归母扣非净利润 3.61 亿元,同比增加 8.87%;经营活动现金流净额 6.20 亿元,同比增加213.42%;基本每股收益 1.44 元/股,同比增加 1.41%;加权平均净资产收益率 22.25%,较去年减少 2.08 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对此我们点评如下:
点评:
公司简介:公司主营业务为闪存芯片(NOR Flash 和 NANDFlash)及微控制器(MCU),是目前国内领先的闪存芯片设计企业。据第三方统计,2017 年,公司进入中国 IC 设计行业收入排名前十;闪存产品全球销售额排名第十位;NOR Flash全球销售额排名第五位,市场占有率为10.5%;串行 NOR Flash 全球销售额排名第三位。32bit MCU 产品在国内处于领导地位。
2018年年报,存储芯片、微控制器、技术服务及其他收入占营收比重分别为 81.89%,18.01%,0.09%;境内、境外的营收比重分别为 13.24%和 86.66%。
微控制器驱动主业稳健成长,毛利率基本保持稳定。报告期内,公司营收同比增加 10.65%,在 2017 年的较高增速(36.32%)基础上继续稳步增长。从业务来看,存储芯片、微控制器的营收分别同比增长 7.16%和 30.02%,存储类芯片增速放缓较为明显(2017 年增速为 32.81%),微控制器增速在 2017 年的高增速(58.23%)上继续保持快速增长。从地区来看,境内和境外的营收分别同比增长1.62%和 12.17%,境外业务在去年的高增速(41.75%)上继续实现稳步增长。报告期内,公司毛利率为38.25%,较去年减少 0.91 个百分点,在 2017 年的增速(比 2016 年增加 12.44 个百分点)基础上基本保持稳定。从业务来看,存储芯片和微控制器的毛利率分别为 37.04%和43.72%,分别比上年减少 0.57 和 4.05 个百分点。从地区来看,境内和境外的毛利率分别为 38.20%和 38.26%,分别比上年减少 3.29 和 0.51 个百分点。
微控制器营收增长主要源于新产品实现量产和产品线丰富,同时积极开拓新兴市场,在工业制造、无人机、导航、指纹识别等领域持续深入。存储器受到市场周期下行影响,售价出现不同程度下降。
继续推进 12 英寸晶圆存储器研发项目。2019 年 4 月 26日,公司与合肥产投、合肥长鑫签署《可转股债权投资协议》,约定以可转股债权方式投资 3 亿元,并继续研究商讨后续出资方案。继续推动收购思立微 100%股权,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。重组方案已于 2019 年 4 月 3 日获得证监会审核有条件通过。与 Rambus 合作设立合肥睿科,以实现电阻式随机存取存储器(RRAM)技术的商业化,进一步拓展新型存储器市场布局。继续推进与合肥政府产业合作的 DRAM 项目,以期填补国内空白。
持续加大研发投入,推进股权激励计划。2018 年研发投入达 2.30 亿元,占营业收入 10.24%,比 2017 年同期增长37.67%,2018 年新获专利占比达 26.48%。2018 年,公司推出新一期股权激励计划,目前两期股权激励计划的激励对象覆盖率已超过全体在职员工的 70%。
2019 一季报业绩短期承压。2019 年一季度,公司实现营收 4.56 亿元,同比减少 15.7%;归母净利润 0.40 亿元,同比减少55.58%。受到贸易摩擦,存储器市场周期显著下行的影响,短期业绩承压。
投资建议:集成电路行业受国产替代驱动,公司竞争格局佳,物联网、5G、人工智能等打开未来成长空间,公司加大研发并积极拓展战略布局,建议中长期关注。
风险提示:国际经济及政治风险;贸易战升级风险;行业周期性风险;供应商风险;知识产权风险;技术及行业发展不及预期风险;行业竞争风险等;汇率风险