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融创中国研究报告:东方证券-融创中国-1918.HK-手握核心城市优质土储,进入增长快车道-190509

股票名称: 融创中国 股票代码: 1918.HK分享时间:2019-05-10 16:07:05
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 竺劲
研报出处: 东方证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 813 KB 分享者: mux****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        业绩同比维持高增长,毛利率持续上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年公司实现营业收入  1247.5亿元,同比增长  89%,实现归母净利润  165.7  亿元,同比增长  51%,增速远高于行业平均。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的  2018  年结算毛利率较  2017  年提升  4.3  个百分点至25.0%,创历史新高。随着公司高毛利项目逐渐进入结算周期,预计未来  2~3年的结算毛利率还将维持在目前的水平之上。公司  2018  年底合约负债达1993  亿元,同比增长  52%,能有效保障未来几年的业绩快速增长。2018  年三项费用率大幅下降,较  2017  年下降了  6.6  个百分点,降费增效效果卓著。
        负债率大幅下降,经营愈发稳健。公司  2018  年净负债率为  149%,较  2017年下降  53  个百分点,杠杆水平大幅下降。公司  2018  年底在手现金  1202  亿元,同比增长  27%,现金/短期负债覆盖倍数为  1.3  倍,较  2017  年底略有上升。2018  年公司短期借款仅增长  134  亿元,长期借款下降  32  亿元,公司整体经营风格趋于稳健。
        土储及可售货值充足,销售目标增速  20%。2018  年公司实现签约销售销售额  4608  亿元,同比增长  27%,销售规模稳居行业第四。截止至  2018  年底,公司土储超  1.6  亿平,2019  年可售货值达  7800  亿,且基本分布在核心一二线城市。投资端公司仍维持较为审慎的策略,2018  年新增土储  4800  万方,对应土地投资金额  730  亿元,投资强度仅  16%,远低于前几年水平。预计公司今年仍将维持审慎投资策略,通过收并购获取核心城市的优质土地资源。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级,上调目标价至  52.22  港元(原目标价为  37.45  港元)。由于调整了地产项目的结算,我们上调  2019-2021  年公司核心净利润每股收益预测至  6.49/8.03/10.27  元(原预测为  2019-2020  年  5.48/7.25  元)。可比公司2019  年  PE  估值为  7X,我们给予公司  2019  年  PE  倍数  7X,对应目标价  45.78元,折合  52.22  港元(汇率  0.87)。
        风险提示  
        房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。
        土地储备的拓展不及预期。其他收入及收益等非经常性损益的大幅波动。
        

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