宏观经济分析：货币政策发力空间将收窄
        事件：4  月  CPI  同比  2.5%，预期值  2.5%，前值  2.3%；4  月  PPI  同比  0.9%，预期值  0.6%，前值  0.4%；4  月  PPIRM  同比  0.4%，前值  0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        一、“猪”因素拉动  CPI  同比，5  月  CPI  同比还将继续上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望  5  月，CPI  同比还将上行，判断依据包括：一是在非洲猪瘟的影响下，生猪存栏量与能繁母猪存栏量继续下行，同时能繁母猪价格快速上行；二是从基数效应与翘尾因素上看，2018  年  5  月  CPI  同比为  1.80%，持平于前值，但是翘尾同比为  1.34%，较前值上行  0.11  个百分点。
        二、PPI  同比已达年内高点，5  月将进入下行通道。一是  5  月  PPI  同比遭受翘尾因素与基数效应的“双利空”；二是国际油价继续上行阻力料将加大；三是考虑美元指数相对高位与全球经济增速下行，预计有色金属颓势依旧；四是黑色系上方面临较大阻力。当然，如果基建投资发力，会在一定程度上提振黑色金属。
        三、4  月工业企业利润增速有保障，但全年工业企业利润增速承压。在下半年  PPI  同比下行，且中枢低于上半年的情况下，预计工业企业营业收入增速低于营业成本增速，全年工业企业利润增速大概率承压。对  2019  年全年工业企业利润增速的乐观估计是个位数正增长，悲观估计是个位数负增长。
        四、货币政策发力空间收窄，政策利率下调概率降低。5  月与  6  月，CPI  同比上行而  PPI  同比下行是大概率事件。在央行的利率操作实践中，相较  PPI  与  GDP  平减指数，CPI  具有更大的参考意义。因此，在  CPI  同比上行的背景下，未来下调政策利率的可能性也在逐渐减小。
        五、财政政策将继续承担推动经济增长“大梁”的角色。2019  年净出口因素对  GDP  的贡献率将下降，通过基建投资进行对冲是比较可行的选择；工业企业利润增速大概率承压，也需要减税降费来增厚工业企业利润；减税降费也能增加居民可支配收入，对消费增速起到支撑作用。
        （研究员：王剑辉执业证书编号：  S0110512070001）