核心观点
        轻工板块综述：2018  年轻工制造板块实现营业收入  4705.22  亿元，YoY+12.0%；归母净利润  196.54  亿元，YoY  -28.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1  板块实现营收1102.56  亿元，YoY  -2.3%；归母净利润  60.95  亿，YoY  -12.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  利润大幅下滑主要系赫美集团、金洲慈航等计提较大商誉减值损失。剔除商誉减值较为极端的  7  家长尾公司后，轻工板块营业收入合计  4471.34  亿元，YoY  +15.0%，较上年下降  9.4pcpts；归母净利润合计  307.67  亿元，YoY-1.9%，增速较上年下降  46.4pcpts。单季度来看，2018Q1-2019Q1  营业收入增速分别  21.8%/22.4%/12.5%/5.7%/5.1%，归母净利润增速分别为13.0%/26.5%/3.0%/-45.9%/-12.0%。  收入端增速呈现逐季下降，利润端18Q4  增速转负后，19Q1  下滑幅度有所收窄。
        家用轻工：  2018  年家用轻工板块实现营收  2145.18  亿元，YoY+15.4%，增速较上年下降  8.1pcpts；实现归母净利润  130.47  亿元，YoY  -1.9%，增速较上年下降  20.4pcpts。2019  年第一季度板块实现收入  549.38  亿元，YoY-8.7%，实现归母净利润  18.94  亿元，YoY  +18.3%，较  18Q4  明显回暖。细分子版块看，家具  18  年营收  YoY+16.9%，净利润  YoY  -6.7%。收入端增速虽回落，但仍高于  14、15  年。利润端回落更为明显，12  年来第一次增速转负。家具板块中定制成长性仍然较优，18  年营收/归母净利润同比+19.3%/+16.4%；成品  18  年营收/归母净利润同比+15.4%/-27.1%。19Q1家具利润端触底反弹，成品定制利润端均有好转，但环比观察还需考虑18Q4  资产减值损失集中计提带来的基数影响。在精装化、整装化影响下18-19Q1  家具板块增长最大驱动因素是工程端放量，且工程业务对定制企业利润表及资产负债表的拖累小于预期。若  19  年房企竣工面积普遍符合指引，则家具板块  19  年收入端增长有望超预期。文娱用品子版块  2018年实现营收  200.2  亿元，YoY+26.6%，增速较上年提升  7.7pcpts；实现归母净利润  16.33  亿元，YoY+18.0%，增速较上年提升  6.5pcpts，是家用轻工板块中唯一加速成长的子版块。龙头晨光文具、齐心集团高速增长，推动文娱用品子版块表现，板块盈利周转较为稳定，现金流有所改善。珠宝首饰子版块  2018  年实现营业收入  787.23  亿元，YoY+7.2%，增速较上年下降  12.9pcpts；归母净利润  23.60  亿元，YoY-7.3%，较上年下滑  25pcpts龙头企业周大生等的业绩表现大幅优于行业。
        造纸：  2018  年营业收入  1426.27  亿元，YoY+11.5%；归母净利润  112.80亿元，YoY-4.8%，净利率下滑  0.97pcpt  至  8.14%，但盈利能力仍处于历史高位区间。19Q1  营业收入  308.44  亿元，YoY-3.3%；归母净利润  14.93  亿元，YoY-49.0%。分纸种看，18  年文化纸/包装纸/生活用纸（含维达及恒安）/特种纸营收增速分别为  6.5%/17.8%/22.4%/15.1%，归母净利润增速分别为-14.1%/0.02%/16.5%/58.1%。生活用纸抗周期性较强，在造纸景气、宏观景气波动环境中，营收增长依然稳健。
        包装：18  年实现营业收入  888.65  亿元，YoY+19.9%；归母净利润  63.59亿元，YoY+3.0%；19Q1  营收  219.73  亿元，YoY+15.7%；归母净利润  16.68亿元，YoY+10.0%，收入及利润端增速均明显回升。细分子版块看，18年纸包装/塑料包装/金属包装分别实现营收  398.31/201.48/221.30  亿元，同比分别+26.2%/+14.4%/+15.6%，纸包装增速显著快于塑料及金属包装。盈利能力方面，2018  年包装板块毛利率略降  0.69pcpt  至  23.11%，净利率下降  1.18pcpt  至  7.4%，19Q1  净利率略有反弹至  7.59%。
        投资建议：家具板块  2B  业务蓬勃发展，推荐关注【欧派家居】、【尚品宅配】。软体龙头企业核心竞争力较强，推荐受贸易战情绪影响超跌的【敏华控股】，长期持续关注【梦百合】。此外，推荐关注围绕智能安防、智能交互、智能清洁、智能晾晒四大板块不断深化布局的【好太太】。文娱用品  2B  业务科力普放量增长，新兴业务生活馆逐渐步入正轨，业绩不断超预期的稳健文具龙头【晨光文具】。珠宝首饰龙头与板块业绩分化明显。推荐关注业绩增长稳健的龙头【周大生】。造纸板块生活用纸推荐研发领先、渠道掌控力强、品牌高端化、新品延展性较强的【中顺洁柔】。包装推荐限塑趋势利好  QSR  包装、二维码营销赋能包装的【吉宏股份】，同时推荐关注与中烟合作、有望引领电子烟行业规范发展的【劲嘉股份】。
        风险提示：房地产回暖不及预期，消费复苏不及预期，中美贸易摩擦加剧。