■新三板  2018  全年营收增长  12.53%，创新层  2019Q1  业绩回暖：新三板  9296  家公司  2018  年报显示营收总额为  1.86  万亿元，归母净利润总额为  794.18  亿元，非金融企业营收总额为1.76  万亿元  ，归母净利润总额为  733.31  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可比口径下非金融企业的  2018  整体法测算营收增速为12.53%，较  2017  和  2018H1  增速下滑，归母净利润增速为-11.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可比口径（非金融）统计下创新层公司  2019  年一季度开始业绩回暖，营收同比增速上升至  11.53%，归母净利润增速由负转正。从下滑原因看，受宏观环境影响的因素。观察同期  A  股企业盈利整体净利润情况，与中小创下滑趋势一致。
        ■新三板“金字塔尖”公司成长性依旧突出，三板龙头成分股优异：2018  归母净利润  8000  万以上的公司共  190  家，  3000-8000  万的公司共750  家，  1000-3000  万公司共  1853  家。可比口径下，  8000  万以上的公司整体营收增速达  19%，净利润增速达  29%；而  3000-8000  万公司整体2018  营收增速达  22%，归母净利润增速达  27%；  1000-3000  万的公司整体  2018  营收增速达  16%，归母净利润增速达  17%。可以看出，尽管在  2018  年去杠杆叠加宏观经济下行的背景下，新三板“头部”公司的成长性依旧突出。三板龙头成分股代表了新三板市场上营收规模最大的群体，整体营收增速维持在  14%，归母净利润增速为  11%，持续正增长，体现出营收规模体量大的公司在经济下滑背景下的抗风险能力更强。
        ■新三板整体市盈率为  21X，新三板活跃标的市盈率反弹至  16X-18X：新三板（非金融）整体法统计下的  PE  为  21X，PB  为  2.3X，做市板块相对估值较低，整体法（剔除负值）下的  PE  为  19X，PB  为  1.8X。创新成指成分股的市盈率  PE（整体法，剔除负值）为  18X，PB  为  1.99X，三板活跃成分股的  PE  为  17X，PB  为1.94X。观察样本流动性相对较好的三板做市、创新成指、三板活跃指数成分股  PE  变化，年初至今三板做市指数  PE  底部时为  15X，当前指数  PE  反弹至  17X  附近。
        ■以估值盈利和以研发科技属性筛选新三板  top100：新三板市场呈现“二八分化”，营收和利润体量的大的公司业绩稳定增长的可能性或更高，而新兴产业和科技属性作为新三板市场的特色，研发相关指标显得尤为重要。我们按照两个不同侧重指标的模型筛选出  top100  公司，两个模型中兼具盈利估值优势和科技属性的公司典型代表如用友汽车、新道科技、点触科技、华菱电子等。详细名单见正文。
        ■风险提示：宏观经济下行、企业退市风险。