事件:
2019年4月29日晚间,中国平安公布2019年一季度业绩,新业务价值216亿,同比增长6.1%,归母营运利润341亿,同比增长21.0%,归母净利润455亿,同比增长77.1%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
投资驱动净利润高增长,营运利润增速符合预期:一季度集团归母净利润455亿,同比增长77.1%,其中寿险及健康险业务311亿,同比增长123%,主要原因是IFRS9下股市上行导致投资收益大幅增加,公允价值变动损益从-48亿升至342亿,保险资金总投资收益率从3.7%升至5.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从营运利润角度看,一季度同比增长21.0%至341亿,其中寿险及健康险197亿,同比增长19.8%,保持较快增长,符合预期。同业可比口径下,归母净利润318亿,同比仅增长4.2%。
寿险开门红节奏调整,价值率提升驱动NBV增长:平安2019年淡化开门红效应,同时主动控制短交储蓄类产品,导致一季度新单保费同比下降10.8%,但结构改善使得新业务价值率同比提升5.9pct至36.8%,最终导致Q1NBV同比增长6.1%至216亿。内含价值方面,平安寿险核心资本较年初增长9.3%,预计寿险及健康险内含价值将保持较快增速。
财险综合成本率有所上升,投资转好和税负缓解推升净利润增速:一季度财险保费692亿,同比增长9.5%,其中车险增速8.4%,综合成本率97.0%,同比上升1.1pct,承保盈利能力有所下降。受益于股市上行带来的投资收益改善,税前利润同比增长33.8%,同时由于手续费率下降导致实际税率大幅下降,税后净利润同比增长77.3%。
盈利预测与投资建议:5%投资收益率假设下,预测2019-2021年EPS为6.96/7.90/8.81元,对应PE为12.37/10.90/9.77倍,EVPS为65.43/77.35/90.68元,对应PEV为1.32/1.11/0.95倍,当前估值处于合理区间,维持"增持"评级。
风险因素:保障型业务销售不及预期、权益市场大跌、系统性风险。