扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 行业分析

传媒行业研究报告:华金证券-传媒行业:商誉减值风险释放,子板块分化下,游戏、互联网板块有望率先回暖-190506

行业名称: 传媒行业 股票代码: 分享时间:2019-05-06 22:24:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 付宇娣,宋怡萱
研报出处: 华金证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 领先大市-B
研报大小: 1,198 KB 分享者: jia****ul 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        投资要点
        传媒行业营收增速下行,资产减值损失导致  2018  年板块业绩大幅下滑:2018年传媒板块营收  5,818  亿元(+13%),归母净利润-169  亿元(-130%),业绩大幅下滑主要系商誉、应收账款等资产减值损失所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于收购标的业绩不达预期现象较多,同时证监会对商誉减值计提要求加严,传媒公司  2018  年末商誉减值计提金额较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019  年  Q1  传媒板块营收  1,297  亿元(+5%),归母净利润114  亿元(-24%)。受游戏版号波动、影视公司税收、片酬等政策影响,传媒行业经历强监管的一年,营收增速继续放缓;2019Q1  受影视动漫、院线及营销行业业绩拖累,传媒行业归母净利润仍有所下滑。
        影视、院线、营销行业业绩仍承压,游戏、互联网板块有望率先回暖:分子行业看,受政策影响影视行业  2019Q1  营收、归母净利润同比下滑幅度仍然较大;票房下滑使得院线行业业绩承压;受宏观经济增速下滑以及行业竞争加剧影响,营销板块业绩下滑幅度较大。游戏板块  2019Q1  营收同比增长  15%,环比提升7  个百分点,归母净利润同比下降  5%,降幅收窄至较小水平,随着游戏版号审批放开且进入常态化,游戏板块业绩有望进一步回暖;互联网板块,互联网+金融标的东方财富、国家互联网标的人民网、新华网业绩增长较快,带动互联网板块  2019Q1  归母净利润同比增长  41%。
        投融资力度略有减弱,经营有望更加稳健:2017  年以来,传媒行业呈现出经营性现金流改善、投资性现金净流出收窄、融资性现金净流入减少甚至转负的情况,体现了供给侧改革推动行业去芜存菁略有成效,传媒公司对外投融资力度有所减弱,其经营有望更加稳健。
        继续关注商誉减值风险:2014-2015  年,传媒行业并购重组频繁,导致  2015  年末传媒行业商誉同比增长  177%,商誉占总资产的比重由  2014  年末的  7.76%提升  6.6  个百分点至  14.36%。2018  年末,由于收购标的业绩不达预期现象较多,同时证监会对商誉减值计提要求加严,传媒公司商誉减值计提金额较大,2018年计提商誉减值损失约  435  亿元。截至  2018  年末,传媒公司商誉总额  1,274  亿元(-15%),占总资产的比重仍有  13.05%,仍需继续关注商誉减值风险,尤其是商誉占总资产比重较高的游戏、院线、营销、影视动漫板块。
        投资建议:1.首推估值低位业绩确定的游戏龙头:根据目前国产游戏的审批节奏,预计全年游戏审批数量约  3,000-4,000  款,总量控制趋势下,游戏产品长线精品化运营的重要性凸显,内容商继续向头部集中。另外,未来  5G  商用将破除云游戏传输速度、云储存瓶颈,降低用户进入成本,具备核心研发和运营能力的大厂有望产出更多爆款产品。我们推荐【游族网络】【星辉娱乐】【完美世界】【三七互娱】等重点公司,海外建议关注【腾讯控股】和【网易】。2.供给侧改革引导下,行业资源重新配置带来的投资机会:2017-2018  年影视行经历一轮供给侧改革,加速了中小公司的出清,供需向上拐点有望出现,建议关注内容制作龙头【华策影视】【光线传媒】,海外建议关注【阅文集团】。院线行业:我们预计  2019  年全国票房大盘增速约在  5%-10%之间,票房低速增长背景下,影院加速出清,单银幕产出拐点有望出现,有利于提振院线公司盈利水平,建议关注院线龙头【万达电影】,以及受益于进口片单的【中国电影】。3.国家互联网趋势催生新需求:全媒体融合趋势下,官媒承担的社会责任角色进一步凸显,其业务增量可能来源于知识产权付费、内容监测及审核以及平台价值变现等多个渠道。建议继续关注相关标的:【人民网】【新华网】【宣亚国际】【光一科技】。
        风险提示:政策风险、影视/游戏项目进度不及预期、商誉价值/应收账款坏账风险、竞争加剧风险、宏观经济风险、市场大幅波动风险
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com