20109年4月30日，FDA宣布正式批准IQOS的PMTA（烟草产品上市前申请），允许IQOS加热不燃烧烟草设备及相关烟弹产品（万宝路加热棒、万宝路丝滑薄荷加热棒和万宝路新鲜薄荷加热棒）在美国市场销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　IQOS美国市场有望加速放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）IQOS是菲莫国际（PMI）推出的全球首款加热不燃烧烟草制品，在东南亚市场销售火爆。2016-2017年PMI先后向FDA提出MRTP（烟草产品风险改进申请）及PMTA（烟草上市前申请）。2019年4月30日，FDA宣布IQOS通过PMTA，允许其在美国市场合法销售，并承认IQOS产生的有害物质水平低于传统可燃香烟，但可提供接近可燃香烟的尼古丁水平。为防止青年获取和接触该产品，FDA对其营销进行了严格限制，如：所有包装标签和广告要包含关于尼古丁成瘾性的警告，必须向FDA通报其广告计划及限制青少年获取接触该产品的计划等。虽然限制重重，但美国作为世界最大的电子烟市场，有望发展成第三大HNB市场。PMI作为全球最大的烟草集团，拥有强大的渠道、品牌、营销实力，此前已开始筹建美国IQOS线下销售渠道，组建市场团队，蓄势待发，如今闸门已开，有望快速渗透美国市场。我们测算2019-2021年IQOS在美国预计实现出货量497/816/783万台，将有效拉动IQOS销量增长。
　　IQOS出货量改善，市占率稳步提升。据PMI数据显示，截至2019Q1，IQOS已进入全球47个国家或地区，用户数达1,040万（完全转化用户预计占70%），较2018年末增加80万，实现HTUs出货量115亿支（YoY+20.2%），销售量127亿支（YoY+34.6%），增速明显改善。与此同时，全球化扩张助其在卷烟市场市占率稳步提升，2018Q4至2019Q1，除韩国市占率维持7.8%，其在日本、欧洲、苏联的市占率分别提升1.1pct、0.4pct、1.3pct至16.6%、2.1%、3.1%。
　　全球HNB监管政策有望加速完善。加热不燃烧烟草制品因起步较晚，目前各国对其监管政策仍不完善，市场渗透率亦低于蒸汽式电子烟。IQOS在FDA获批PMTA，在一定程度上证明了其对传统香烟的可替代性及少危害性，有利于其进入其他国家或地区市场，并促进加热不燃烧烟草制品监管法规的完善，从而对HNB的全球加速渗透起到推动作用。
　　盈趣科技有望迎来业绩拐点。盈趣科技2014年与PMI达成研发合作，参与设计了IQOS2.4及IQOS3代产品，并通过Venture与伟创力成为IQOS精密塑胶部件二级供应商，2018年IQOS相关营收占公司总营收的65%左右。除此之外，公司还拥有罗技、ProvoCraft、博世、霍尼韦尔等全球知名客户，研发实力强劲。2018年受IQOS去库存及Glo等竞品影响，IQOS出货量下滑，公司业绩受影响。随着2019年IQOS进入美国市场，放量加速，叠加IQOS第三代产品推出后的量价齐升，公司有望迎来业绩拐点。
　　估值
　　我们看好美国市场打开后，对于全球HNB市场渗透率的促进作用，测算2019-2021年IQOS在美国预计实现出货量497/816/783万台，调整公司2019-2021年每股收益为2.25/2.77/3.17元（原预测为2.22/2.75/3.43元），同比增长26.7%/23.1%/14.6%，当前股价对应2019年PE20.6X，上调评级由增持至买入。
　　评级面临的主要风险
　　新型烟草监管趋严，IQOS销量不达预期。