截至4月30日，2018  年年报与  2019  年一季报已披露完。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季报业绩映射全年，且基于一季报的选股比较有效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本文作为财报分析的第一篇，从板块盈利增速、行业表现、盈利能力、现金流等角度先做一个总体分析。
        1.  板块表现：三大板块均表现为营收增速下滑，净利润增速提升。
        结论：2019  年一季报，三大板块表现出“营收增速走低但净利润增速回升”。背后是  18Q4大量计提资产减值损失造成的低基数以及  19Q1管理费率大幅下降进而抬升净利率的影响，其可持续性仍需观察。
        全A及全A非金融营收增速小幅下滑至  10.9%和  9.5%，但净利润增速回升至  9.4%和1.5%。①主板：主板及主板非金融  19Q1  净利润增速分别为  11.4%和  4.9%，较  18Q4的  3.0%和  4.2%回升  8.4pct  和  0.7pct。②中小板：中小板及中小板（非金融剔除苏宁）净利润增速分别为-5.4%和-11.5%，较  18Q4  的-32.6%和-38.5%大幅提升  27.2pct  和27.0pct。③创业板：创业板及创业板（剔除温氏乐视光线坚瑞宁德）净利润增速分别为-14.9%和-3.5%，较  18Q4  的-69.0%和-71.6%大幅提升  54.1pct  和  68.0pct。另外，创业板指（剔除温氏光线宁德）19Q1  净利润增速也由  18Q4  的-23.7%提升至-4.6%。
        2.  盈利能力：管理费率下降支撑  ROE  企稳，但难以持续，经常性经营指标仍在恶化
        全A非金融  ROE(TTM)在  18Q4  断崖式下滑后，19Q1  企稳，其主要的推动力来自管理费率的下降，带来的净利率回升；但周转率与负债率指标，均有所恶化，特别是周转率。往前看，全A非金融净利率仍将随  PPI  的走低而回落，而产能利用率目前也不支持周转率转好。因此，对全A非金融而言，ROE  仍有回落压力。
        另外，创业板的  ROE(TTM)已降至历史新低，仅  1.74%，较  18Q4  有小幅回升，主要来自净利率（管理费用率）的贡献。往前看，创业板  ROE  能否继续提升，核心还在于成本端和资产减值损失的变化，这两项我们预计  19  年都会有边际改善。
        3.  现金流：边际改善，但偿债压力仍较大且投资扩张意愿不强
        2019年一季报现金流边际改善，其中经营现金净流入大幅增加，投资现金净流出小幅增加，但筹资净流入小幅减少。但一方面，企业偿债压力仍较大,  体现为一季度融资环境改善，宽信用支持了筹资现金流入同比去年增加了  3988  亿，但幅度仍小于筹资现金流出，说明企业在偿还旧债务的压力仍然比较大。另一方面，投资扩张意愿仍不强，体现为投资现金净流量同比变化的幅度在萎缩，往后看，信用环境改善，投资现金流出有可能会起来，但仍会受制于债务压力以及主动去库存阶段的进程。
        4.  行业层面：非银、机械、计算机、地产、军工、银行、食品饮料等景气较好
        一级行业：从净利润增速角度看，增速较高且趋势向好的行业有：非银、机械、计算机、地产、军工、银行、食品饮料等。从  ROE  角度看，ROE(TTM)较高且环比回升的行业有：食品饮料、非银、休闲服务、交运、银行、医药等。
        二级行业：综合考虑净利润增速和  ROE  的绝对水平以及趋势，景气度相对较好的有：证券、公交、航运、多元金融、贸易、保险、地面兵装、水务、生物制品、计算机应用、农业综合、高速公路、银行、医疗器械。
        风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。