事件
4 月 27 日,国家统计局公布工业企业利润数据:1-3 月规模以上工业企业实现利润总额 12972.0 亿元,同比下降 3.3%;其中 3 月实现利润总额 5895.2 亿元,同比增长 13.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
3 月工业利润同比增速大幅反弹 27.9 个百分点至 13.9%,春节效应和基数效应是最重要的扰动因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 月重点行业利润改善明显,工业企业量价齐升带动利润反弹,而库存可能即将进入震荡筑底阶段。预计二季度工业利润将稳中有升。
1、春节效应与基数效应是 3 月利润反弹最重要的扰动因素
3 月工业企业利润同比增速大幅反弹 27.9 个百分点至 13.9%。工业利润的反弹和前期工业增加值、出口、PMI 等数据的反弹相吻合。从六大集团发电耗煤量看,今年 3 月春节复工比去年提前了一周,共多了 5 个工作日,占 3 月总工作日的 24%,因而春节错位是最大的扰动因素。同时,2018 年 3 月工业企业利润仅同比增长 3.1%,较低的基数也有利于推动 3 月工业利润反弹。此外,增值税税率下调的拉动效应、投资收益增加等因素,也在一定程度上推高了工业利润增速。
2、3 月汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润改善明显
分行业看,1-3 月工业利润增速主要由专用设备制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业、非金属矿物制品业和电力、热力生产和供应业带动,累计同比增速分别为 32.8%、21.2%、18.4%、13.6%和 11.4%。而石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、煤炭开采和洗选业和化学原料和化学制品制造业则是主要拖累项,累计同比增速分别为-54.5%、-44.5%、-25.0%、-18.0%和-17.8%。单月方面,3 月汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润改善明显,据统计局数据,这 4 个行业合计带动工业利润增速较 1-2 月份回升 12.8 个百分点。而这 4 个行业正是 1-2 月最大的利润拖累项,说明 3 月利润的改善很大程度上是对 1-2 月的季节性修正。
3、3 月工业企业量价齐升,带动工业利润反弹
拆分量价看,量方面,3 月生产强劲,工业增加值同比增速大幅回升,带动营业收入回升 3.9 个百分点;价格方面,3 月工业品价格企稳回升,PPI 回升至 0.4%,进一步支撑工业利润反弹;利润率方面,主要受 PPI 回暖影响,3 月利润率较 1-2 月显著回升 1.33 个百分点至6.12%,盈利能力有所改善。
4、库存可能即将进入震荡筑底阶段
3月工业企业产成品存货同比增速大幅下滑5.9个百分点至0.3%,;同时,产成品存货周转天数同比减少 0.8 天至 17.3 天,存货周转加快,3 月呈现主动去库存的特征。库存对价格较为敏感,3 月供需两端均有改善,主要原材料价格有所回暖。需求方面,短期内基建和地产投资需求对工业品价格和生产仍有支撑。随着经济企稳回升,我们认为库存可能即将进入震荡筑底阶段。
5、预计二季度工业利润稳中有升
展望未来,我们预计随着春节因素的消退,4 月起工业利润将显著回落。但由于经济企稳、PPI 预计继续回升以及 4 月起减税政策的实施,我们认为一季度工业利润已经企稳,二季度将稳中有升。
结论
1、春节效应与基数效应是 3 月利润反弹最重要的扰动因素。
2、3 月汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润改善明显。
3、3 月工业企业量价齐升,带动工业利润反弹。
4、库存可能即将进入震荡筑底阶段。
5、预计二季度工业利润稳中有升。