06 年盈利同比增长30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】得益于中国乘用车市场的复苏,东风汽车集团股份公告06 年净利润同比增长30%至20.81 亿人民币,较我们预期的22.28 亿人民币低7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率由05 年的14.6%上升至17.0%。
乘用车。我们相信东风汽车集团将成为07 年中国乘用车市场复苏的最大受益者之一。据《中国汽车工业产销快讯》数据,06 年东风日产销量同比提高29%至203,537 辆。此外,东风本田在06 年4月推出了思域轿车,06 年销量达到63,373 辆,同比上升141%。东风神龙出现扭转,销量同比增长43%,达到201,318 辆。总体来看,06 年东风汽车集团股份的乘用车销售收入和经营利润分别同比提高23%和38%。
商用车。06 年下半年东风汽车集团股份的重卡销量有所提高,这主要是受益于我国重卡市场的复苏。但是,由于上半年重卡销量同比减少34%,因此06 年东风汽车集团股份的重卡销量同比减少7%。公司06 年轻卡销售获得稳定增长,销量同比增长22%,而同期此类轻卡全国的总销量同比增长11%。总体看来,06 年东风汽车集团股份商用车销售收入和经营利润分别同比增长2%和8%。07 年行业前景。我们预计,由于07 年市场对乘用车的需求还将保
持强劲,因此07 年中国汽车产业将继续实现快速增长。国家发改委近期出台了新的措施以加紧控制新增汽车产能的审批,提高行业入门门槛。这将有利于进一步增强现有大型汽车制造商的市场竞争力。总体看来,我们预计07 年中国的乘用车行业销量将同比增长25%。
07 年汽车销量预期。我们认为公司07 年乘用车销量增长将略高于行业整体水平。我们估计,东风日产今年的销量将同比增长30%至26.47 万辆。东风本田和东风神龙预计销量将分别提高42%和25%,达到9 万辆和25.1 万辆。此外,我们预计东风重卡07 年销量将同比增长8%。
估值。考虑到东风汽车集团业绩低于预期,我们将07 年盈利预测下调15%。目前该股股价相当于12.2 倍的08 年市盈率,并不昂贵。基于13 倍的08 年预期市盈率,我们将该股目标价格从5.30 港币下调至4.60 港币。我们对东风汽车集团维持优于大市评级。