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先河环保研究报告:山西证券-先河环保-300137-监测业务稳定增长,农村污水治理取得显著进展-190425

股票名称: 先河环保 股票代码: 300137分享时间:2019-04-27 16:16:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张婉姝
研报出处: 山西证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 680 KB 分享者: che****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件描述
  公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入13.74亿元,同比增长31.80%,归属于上市公司股东净利润2.59亿元,同比增长37.87%,扣除非经常性损益净利润2.51亿元,同比增长41.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  公司发布2019年一季报,实现营业收入2.56亿元,同比增长10.77%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长22.27%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  事件点评
  监测业务增速可观,网格化监测覆盖范围持续扩大。报告期内,公司环境监测系统实现营收9.79亿元,同比增长31.75%,增速同比上升12.66pct,为2015年来最快增速。公司运营服务实现营收2.16亿元,同比增长15.8%,由于运营服务收入始于2014年,且营收规模较小,所以每年同比增速波动较大,但五年来一直保持持续增长趋势。截至2018年底,公司大气网格化业务已覆盖全国17个省100多个城市,覆盖县市数较2017年增长42.86%。此外,公司水质在线监测先后中标国家地表水站,四川自贡水环境监控系统等项目,开启了水环境大数据加管理咨询的业务模式。随着未来公司网格化监测项目的增加,运营服务规模有望持续增长。
  全年单季度营收同比均有所增长。2018Q1-Q4,公司分别实现营业收入2.32/3.11/2.78/5.53亿元,分别同比增长27.47%/38.84%/26.94%/32.30%,全年均保持了较高的增速,二季度和四季度业绩尤为亮眼。
  整体毛利率小幅下滑,三费较为稳定。1)2018年,公司环境监测系统毛利率为48.94%,同比上升0.66pct;运营服务毛利率为56.33%,同比下降6.41pct。公司整体毛利率为50.37%,同比小幅下降1.07pct,属正常波动。2)公司管理费用率(含研发费用)为15.28%,同比下降0.54pct;销售费用率为11.43%,同比下降1.23pct;财务费用率为-0.22%,同比下降0.03pct,较为稳定。
  农村污水治理业务取得显著进展。2018年,公司通过投资设立子公司正合环境进入农村污水治理领域,年内中标贵州安顺项目,项目立项批复约2.77亿元,若能够顺利推进,将为公司带来新的业绩增长点。
  2019一季度保持平稳增长。公司发布2019年一季度报,实现营业收入2.56亿元,同比增长10.77%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长22.27%,继续保持平稳增长。公司2019年一季度经营性净现金流为0.45亿元,上市以来该指标首次为正。
  投资建议
  我们认为,公司为监测行业龙头企业,其网格化监测系统能够为政府精准治霾提供强有力的技术支撑,并得到了阜阳、赣州等地政府的充分肯定,近年来覆盖县市范围拓展迅速,为公司监测设备销售及运营服务收入的增长带来了有效的促进作用。2018年,公司切入农村污水治理领域,中标2.77亿贵州安顺项目,若能够顺利实施,将为公司带来新的业绩增长点。我们预计公司19-21年EPS分别为0.60\0.77\0.89元,对应公司4月25日收盘价9.60元,19-21年PE分别为15.88\12.54\10.73,维持“增持”评级。
  风险提示
  政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。
  
  

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