资源优势助力公司一体化并产生协同效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国各种煤种的资源储量并不均衡,用于炼焦的焦煤、肥煤仅占查明资源量的6%、3%,产量比重仅占9%和6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具备资源优势的公司更具一体化的先决优势。开滦股份是全国主要肥煤基地,煤种主要是9~12 级肥精煤,肥煤产量占全国肥煤产量的6%左右,可采储量约占全国肥煤经济可开发剩余储量(43.968 亿吨)的10%左右。
业务架构优势将逐步显现。目前公司主营业务煤炭采选与炼焦、公司目前已经大力介入煤化工高附加值产业链,2007 年公司将全面实施“煤、焦、化”综合发展战略。2006 年公司煤炭业务中,洗精煤收入175793.73 万元,冶金焦收入96442.01 万元,分别占主营业务收入的55.64%和30.52%,其他洗煤占主营业务收入的9.4%。未来随着公司煤化工业务的进展,公司主营业务收入将呈现三足鼎立的态势,各项业务之间形成的协同效应将使公司充分享受产业链上下游的利润并能平滑利润的波动。
产业政策导向促使焦炭行业景气不断回升,进入收获期的焦炭项目构成公司新增盈利增长点。发改委《关于加快焦化行业结构调整的指导意见》,土焦、改良焦将在“十一五”期间彻底淘汰。2005 年下半年特别是10 月份以后焦化行业出现全行业亏损,落后产能迅速淘汰。2006 年2、3 季度多数生产企业从亏损转向微利。焦炭下游需求强劲,全球钢铁产能迅猛增长,内外需求以及焦炭行业本身集中度的提高对焦炭价格产生强大拉力。
津京唐产业结构转移机会的追逐者与受益者。公司所在津京唐地区经济高速发展,钢铁,煤化工产业园区的发展对上游煤炭需求构成强劲支撑。公司向下游延伸的战略体现了公司战略的前瞻性,将充分受益于产业结构转移以及产业链深化的机遇。
预计公司在06 年实现每股收益0.81 元的基础上,07、08 每股收益将达到1.17 元、1.38 元。我们认为公司一体化的产业优势可以使得公司享有更高的估值,我们给予公司08 年20 倍的市盈率,对应目标价27.6 元。