事件
　　公司发布2019年一季报：Q1营业收入233.8亿元，同比增4.04%；归母净利润7.74亿元，同比增12.6%；EPS为0.067元/股，同比减4.29%，主要原因为18年9月定向增发2.11亿股后，总股本有所稀释。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　Q1公司发电量同比增加8.11%，上网电价同比增加2.62元/兆瓦时，因此营业收入增加；毛利率为13.36%，同比增加1.36pct，但低于煤价下降带来的毛利率提升预期，推测主要为机组检修、维护等费用增加所致；投资收益为1.28亿元，同比减少36.52%，主要原因为参股煤矿收益减少；少数股东损益为人民币3.28亿元，同比增加204.05%，主要原因是单位间股比及利润同比完成不均衡形成的结构性差异的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Q1发电量与电价同比上升，火电增9.2%，新能源消纳向好
　　2019Q1公司平均上网电价为415.79元/兆瓦时，同比增加2.62元/兆瓦时。Q1公司新投机组贡献电量，服务区域电力需求旺盛和发电机组利用小时数增长，公司发电量519.92亿千瓦时，同比增8.11%；上网电量484.79亿千瓦时，同比增8.30%。其中，火电发电量491.73亿千瓦时，同比增9.2%；水电发电量11.27亿千瓦时，同比增7.23%；风电发电量15.19亿千瓦时，同比降20.05%；太阳能发电量1.75亿千瓦时，同比增63.55%。Q1公司市场化交易电量约为211亿千瓦时，占比43.61%，高于去年同期13.09pct。
　　机组检修维护或为毛利率低于预期的主要原因，期待煤价回归绿色区间
　　2018年一季度煤价处于高位，2019年一季度煤价相对去年同比有所下降，因此我们判断公司单位燃料成本同比有所改善，但同时由于机组检修、维护、人工成本等因素增加了相关费用，导致一季度毛利率同比改善不及预期；公司现金流量表显示，Q1支付给职工以及为职工支付的现金同比增加了1.7亿元，公司支付的各项税费同比增加了1.41亿元。
　　2019年2月以来，榆林矿难冲击煤炭市场，叠加安检因素，动力煤供给端受到影响，此外地产带动水泥、钢材等需求旺盛，因此尽管一季度火电发电量同比增速仅为2%，但动力煤价格目前仍呈上涨趋势。我们判断后期随着安检逐渐完成，煤炭产能逐步释放，动力煤价格将有所松动，公司单位燃料成本下滑；随着机组检修完毕，公司营业成本将有所降低。此外公司所处区域用电需求较好，公司电量有望维持一定的增速。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2020年归母净利润为29.4、35.3亿元，EPS为0.3、0.36元/股。
　　风险提示：煤价上涨，用电量不达预期，电价下调