18全年符合预期，收入业绩双双加速
　　2018年公司实现营收157.2亿元，同增30.7%，实现业绩16.9亿元，同增48.8%，与此前的业绩快报基本一致，扣非业绩同增30.14%，EPS0.63元/股，拟每10股派现金3.5元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中18Q4营收和业绩分别同增49.5%和235.1%，较前三季度大幅加速，主要系收购Kidiliz并表所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　童装继续强势优势，休闲装增速较去年大幅提升
　　剔出收购并表影响公司全年营收增长约24%左右，分业务来看，童装继续表现优异，营收同增39.6%至67.9亿元，占比达56.1%，剔除Kidiliz童装营收同增27.3%，全年门店净增498家；休闲装营收同增20.5%至88.3亿元，占比约43.2%，门店净增202家。分渠道来看，线下营收同增30.26%，其中直营同增42.6%，占比13.4%，同时受开店加速及以直营为主的Kidiliz并表所致，加盟同增26.4%，占比73.7%。线上营收同增31.6%，占比约26%。此外公司Kidiliz业务预计亏损4883.6万元，但因折价收购产生约1.9亿一次性收益。
　　盈利能力有所提升，存货受零售环境影响有所上升
　　公司毛利率提升4.3pct，休闲装毛利率提升7.7pct，主要系存货出清，折扣下降所致，童装毛利率提升0.7pct。期间费用率整体提升2.2pct至21.5%，其中销售费用率提升1.7pct，主要与新开店及并表有关。存货周转天数上升22.9天，主要系零售环境不佳影响及Kidiliz并表有关，同时经营性现金流下降56.41%。此外，公司18年资产减值损失8.7亿元，除存跌价减值损失外，新增长期股权投资、投资性房地产、固定资产、商誉等预计影响约3亿元左右。
　　童装竞争壁垒不断加深，休闲装有望保持稳定增长，维持“买入”
　　目前公司童装业务已实现全品类、全年龄段、各消费层次的全面覆盖，形成了完整的儿童服饰板块多品牌矩阵，在18年竞争加剧背景市占率仍有进一步提升，龙头地位不断巩固，随着公司对kidliz全球设计资源及供应链的整合，长期来看公司童装的竞争壁垒不断加深；而休闲装业务19年仍有望在产品创新、营销力提升及运营效率提升的推动下保持稳健增长。预计19-21年EPS0.71/0.82/0.97元，对应PE15/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期，公司童装市占率被挤占等