事件:深圳燃气发布2018年报及2019年一季报,2018年实现营收127.41亿元,同比增长15.22%;归母净利润10.31亿元,同比增长16.24%;拟10股派1.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1实现营收31.08亿元,同比增长0.97%;归母净利润2.38亿元,同比下降3.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
天然气业务持续增长,业绩保持稳增长。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省(区)拥有39个城市(区)管道燃气特许经营权。2018年天然气销售收入79.71亿元,占比63%,同比增长26.31%;天然气销售量27.67亿方,同比增长25.39%,其中管道天然气25.94亿方,同比增长27.24%,深圳地区管道天然气销售18.11亿方,占比70%,同比增长18.59%,主要是电厂天然气销售量增长所致。液化石油气批发销售收入25.6亿元,与去年基本持平,销售量63.73万吨,同比下降10.1%。整体毛利率20.95%,同比上升0.22个百分点,期间费用率11.85%,同比上升0.93个百分点。经营性现金流净额18.55亿元,同比增长33%。2019Q1天然气销售收入20.32亿元,同比增长2.14%,天然气销量6.32亿方,同比下降0.63%,液化石油气批发销售收入5.27亿元,同比下降5.44%。
推进城中村管道气改造,市场空间仍大。2018年进场施工27.9万户,完成改造8.27万户。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%,对比北京、上海等发达城市80%的普及率,深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求,居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将能贡献新增净利润约2亿元。
发电用气量高增,是未来主要增量市场之一。2018年公司向电厂销售天然气量8.56亿方,同比增长30.47%,占比31%。其中深圳南山热电于2018年5月开始供气,华电坪山于2018年底试投产。拓展电厂用气量仍是未来2、3年主要的天然气增量市场之一。
LNG接收站即将投入运营。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站即将投入运营。公司将拥有自主的LNG进口渠道,可丰富气源结构,未来有望获取更具成本优势的气源。
投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.42元、0.47元,对应PE分别为15倍、13倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示。城中村燃气改造进度低于预期;电厂天然气销售低于预期;LNG接收站投产低于预期;气价波动的不确定性。