事件：公司发布了2019年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年一季度实现营业总收入54.9亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润14.77亿元，同比增长22.81%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　核心产品和核心区域保持稳增。分产品来看，公司酱油、调味酱和蚝油分别实现营收32.93亿元、7.2亿元和9.24亿元，分别同比增长14.68%、6.13%和24.63%。分区域来看，东部区域、南部区域、中部区域、北部区域和西部区域分别实现营收11.34亿元、10.95亿元、10.84亿元、13.68亿元和6.13亿元，分别同比增长17.11%、11.13%、20.16%、10.27%和26.39%。线下和线上分别实现营收52.00亿元和0.95亿元，分别同比增长14.93%和64.39%。一季度末经销商数量4989家，净增加182家。
　　毛利率微幅下降，净利率有所提高。公司毛利率同比下降0.92个百分点至45.78%，,期间费用率同比下降2.12个百分点至14.06%，其中销售费用率同比下降1.15个百分点至12.03%，管理费用率同比下降0.19个百分点至3.46%，财务费用率同比降低0.78个百分点至-1.43%。受益于费用率下降，净利率同比提高1.28个百分点至26.91%。
　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.97元、2.31元，对应PE分别为44倍和38倍。公司是国内调味品龙头，具有品牌、规模和渠道优势，未来有望持续提升市场集中度，维持推荐评级。
　　风险提示。市场竞争加剧等。