销售收入增长7%，但净利润同比下滑32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中兴通讯公告06 年业绩报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中华人民共和国公认会计准则，尽管销售收入增长7%至230亿人民币，但公司06年净利润同比大幅下滑32%至8.07亿人民币 (全面摊薄每股收益：0.84 元人民币)。由于国内电讯行业不景气，运营商资本支出减少，以及3G 业务前景渺茫，公司的净利润远远低于市场预期。但另一方面，公司的海外业务成绩却非常令人满意。06 年实现销售收入102 亿人民币，高于05 年的77亿人民币。这也反映出公司在全球市场上市场份额的增加。
大部分业务毛利润率保持不变。正如我们预期，公司06 年毛利率仅从05 年的34.9%小幅下跌到33.6%。从公司产品的角度看，光电通讯、通讯和手机产品的毛利率略有增加，而无线产品则小幅下跌。
运营现金流不利。所有的问题，包括销售收入增长微薄、应收账款数额增加以及大量合约项目应收，都再一次让我们相信，购买方的议价能力非常强。即使政府一直试着努力平衡设备供应商与运营商之间的议价能力，但我们相信，不久的将来，游戏规则仍将会倾向于运营商。
现在海外市场显得更为重要。我们认为，国内电信设备市场主要是在等待3G 网络的试运行以及发放执照。因此，我们相信，海外市场业务对公司而言就变得更为重要，因为收入的贡献及盈利能力将变成拉动市场发展的主要动力。并且借助公司相对外国竞争者更为强大的成本优势，海外市场业务的增长将成为公司在未来几年里强劲的增长动力。整体而言，海外市场业务发展带来的盈利可以部分抵消由于本地运营商投资3G 项目计划而造成的固定
资产投资的减少。
维持落后大市评级。我们目前还很担心政府有关3G 项目执照的短期政策以及国内电讯市场未来有可能发生的行业调整。但是，设备制造商之的竞争的确变得越来越激烈。考虑到公司的每股收益
远低于市场预期，我们认为，尽管公司与中国移动(0941.HK/港币75.60, 落后大市) 签订3G 项目合同令我们感到意外，但公司股价的上升空间将会非常有限。我们认为，发放3G 项目执照和电信业重组的时机将会对公司A 股和H 股股价造成较大影响。因此，我们
维持对该股落后大市的评级。基于22 倍08 年市盈率和08 年每股收益，我们将H 股目标价格从22.2 港币上调至31.2 港币。基于22倍08 年市盈率和08 年每股收益，我们将A 股目标价格从21.6 元人民币上调至37.4 元人民币，较H 股溢价 20% 。维持对A 股和H 股
落后大市评级。